第4章 财务

　　绪言：没有现金就无法开始新事业

　　为了启动新事业，需要从投资者或银行那里筹措资金，在这个时候，最有说服力的方法是什么呢？毫无疑问，就是用数字证明事业的魅力。不论制定了多么新颖的商业模式，或者开发出具有划时代意义的技术，但如果没有利润的话，谁也不会进行投资。反之，如果能够用数字说明投资的回报，投资者和银行都会跃跃欲试。

　　但是，如果仅凭主观预测销售额，或者为了让投资者接受商业计划而编造数字的话，投资者可不会买账。新事业负责人必须根据符合战略的前提条件对销售额和成本进行预测，制作各种财务预测表、进行现金流模拟演示，这样才能让数字具有说服力。

　　即便风险企业创业者不依靠任何人的投资，用自己的资金启动新事业，完善的财务计划也是不可或缺的。因为即便在会计账目上处于盈利状态，但在必要时手头却没有现金的话，公司仍然有可能会破产。这就是通常所说的黑字破产。为了防止出现这种情况，企业经营者必须把握每个月有多少销售额，以及需要多少成本，在此基础上对什么时候需要多少资金进行模拟。

　　一旦建立起模拟的雏形，即便预测的结果和现实稍有出入，也有助于经营者采取应对措施。因为即便销售额没有像预测的那样增长，导致没有盈利，仍然可以通过模拟找出应该提高多少销售额，以及削减多少成本。

　　或许有人会说“我一直从事营业的工作，或者一直在技术部门工作，对数字很头疼”，可能还有人说“我虽然能够在一定程度上读懂各种财务报表，但是没有信心自己制作”。但正如前文所说，财务计划是让商业计划具有说服力的关键，是切实推进事业发展的重要工具。

　　制作财务预测表和进行现金流模拟并不难，只要按照本章中讲解的步骤进行，任何人都能够做到。

　　本章首先对制定商业计划必需的各种财务预测表和现金流预测（间接法）的制作方法进行讲解。同时，也对主要面向投资者的商业计划和企业内新事业计划的投资评估法进行简单论述。在后续的章节中，笔者将讲解对短期资金需求进行预测的现金流模拟（直接法）的制作方法，这种方法可以比较简单地把握资金需求。最后，笔者将从实践角度对事业实际启动之后的资金管理和计划的制定进行讲解。

　　对财务预测表和项目的评价

　　要点

　　在请求投资者进行投资或者判断企业的新事业是否值得投资时，都需要制作损益预测表，在预测将来现金流的基础上，对事业是否能够按照预期获得收益进行说明。

　　案例

　　香薰针灸沙龙EASEOFF（化名）的总店位于东京有乐町的一角。店内飘着草药的香味，播放着轻柔的音乐以及海豚慢慢悠悠游泳的影像。草药的香味来自该店使用的芳香疗法。芳香疗法起源于欧洲，使用从植物的花和根提炼的精油，通过让顾客闻其香味和接受按摩来放松身心。近年来，芳香疗法在日本也越来越受欢迎，而将针灸治疗和芳香疗法结合起来的EASEOFF更是备受瞩目。

　　虽然现在EASEOFF已经走上了正轨，但也经历过痛苦的时期。社长山川洋介在回顾过去两年间的经营历程时这样说道：“直到最近，事业才刚刚稳定下来，能够较为精准地预测将来的经营前景了。而在此之前都是非常痛苦的时期。”在开展新事业时，意料之外的情况时有发生，EASEOFF也不例外。那么，该公司都遇到过什么样的难题呢？

　　***

　　山川洋介以前在广告代理店从事营业工作，2008年初响应公司内部创业的号召开启了自己的创业之路。本来他就有独立创业的打算，想体验一下营业之外的工作。正好公司为了实现多元化经营，推出内部创业制度，给他提供了绝佳的机会。

　　当时山川洋介的事业创意是“开展一项消除人们精神压力的业务”，于是他想到将自己经常利用的“芳香疗法”和“针灸”结合到一起的创意。山川白天做公司的工作，晚上则到商学院学习“创业课程”，着手制定将芳香疗法和针灸治疗相结合的商业计划。

　　在公司的内部审核中，山川这个符合“消除压力”这一时代要求，同时又能够实现差异化经营的商业计划得到了一致好评，而且他这份体系完善的商业计划与其他漏洞百出的商业计划相比显得十分醒目。在对财务数字的预测上，山川通过向预想的用户进行问卷调查，以及向专家咨询，准确地估算出成本。此外，对计划的评估也很中肯。

　　结果，山川的计划在几十份商业计划中脱颖而出，公司与山川共同出资，于2009年1月成立了EASEOFF。

　　在EASEOFF出现之前，芳香疗法沙龙和针灸诊所都已经存在，但将两者结合到一起，EASEOFF是第一个。这对山川洋介来说既有好处也有坏处。好处是可以获得先行者优势，杂志经常将EASEOFF作为新型事业宣传；坏处则是难以预测销售额。

　　在预测销售额时，一般是以迄今为止自身的实际业绩和同行业其他公司的实际业绩为基准来进行预测。但EASEOFF既没有自身业绩，也没有同行业其他公司可以参照。针对预想的用户进行问卷调查，乍看起来有根有据，但实际在很大程度上依赖直觉。而且，现实是残酷的，EASEOFF开业之初的销售额还不到当初计划的一半。

　　注：本案例根据实际存在的企业制作，在不影响关键内容的范围内进行修改。另外，在文中使用的数值和实际情况不同。

　　理论

　　一、损益预测表及预测现金流

　　在制定商业计划时，必须制作五至十年左右的财务预测表并对相应的现金流进行预测。因为一项业务的好坏，完全取决于财务数字。

　　但一般情况下，在制作商业计划阶段不需要制作预测资产负债表（B/S），只需要制作损益预测表（P/L），以此为基础对现金流进行预测。接下来笔者将对财务预测表的制作方法进行说明。

　　（一）预测销售额的方法

　　对EASEOFF来说，最困难的事情就是预测销售额。

　　美国某专门研究企业家精神的专家曾经这样说道：“优秀的商业计划，大都对成本预测较为准确。研究开发成本、市场营销成本、一般管理成本等都能准确地预测出来。然而，即便是优秀的商业计划也会出现失误，那就是预测销售额。”

　　由此可见，预测销售额相当困难。解决方法之一是提前制定应对方案，保证即便预测出现偏差也不会出现大的问题。关于这种方法，笔者将在下一节进行说明，本节针对预测销售额的基本方法进行论述。

　　最基本的方法是预测产品和服务的销售数量及价格，然后将二者相乘。以EASEOFF为例，需要预测每个店每个月有几个客人（来店客数），以及每个客人平均支付多少钱（客单价），然后将两者相乘。来店客数和客单价可以参考迄今为止的实际业绩和同行业其他公司的动向等进行预测。

　　如果是像EASEOFF这样不存在同行业其他公司的情况，类似事业的相关信息也多多少少会有些参考价值。

　　图表4-1是EASEOFF的“预测销售额计算表”。只要在各店铺的销售额和最下面的总销售额栏里输入计算公式，然后在其他的项目中输入数字，就能够自动计算销售额。

　　图表4-1Aroma针灸沙龙EASEOFF的销售额预测计算表

　　（二）成本的预测方法

　　与预测销售额相比，预测成本比较简单。人工费基本由雇用的人数决定，商铺租金也几乎不发生变化。广告费也可以事先确定预算，在预算范围内充分利用。原材料等的采购成本随销售额发生变化，因此可以看作是销售额的百分之几。

　　不过在原材料的采购价格发生很大变动的时候，成本也会变得难以预测。特别是农作物、贵金属、工业用稀有金属等因为行情和汇率价格会发生很大变化。如果这些东西占成本的大部分，预测成本就会变得更加困难。在这种情况下，需要认真研究过去的行情或者向熟悉产品市场的人请教，采取有效的应对措施。

　　二、计算现金流的方法

　　在投资评估中，对现金流的预测是重中之重。因为现金流与随着会计方针的改变而变化的损益表上的利润不同，表示的是企业赚取的实际利润。在金融领域就有“现金是现实、利润是解释”的说法。

　　接下来，我将在假定能够准确预测销售额和成本的基础上，对计算现金流的方法加以说明。

　　计算现金流的方法有很多，本节介绍的是“间接法”，具体来说就是调整损益表上的税后利润后计算出的营业活动现金流。这种方法常用于新事业启动之前对现金流进行预测的情况。此外，还有直接计算实际现金额的“直接法”，关于这部分内容，笔者将在下节为大家进行介绍。

　　因为本案例涉及的并非整个公司的现金流，而是项目的现金流。因此，与会计使用的普通现金流量表的制作方法有若干不同之处，希望大家注意。

　　请看图表4-2。这是生产资料制造商ABC工业通过引进新设备，在四年内生产汽车零部件的“零部件事业项目”的现金流模拟。

　　ABC工业在项目开始之际筛选出了以下的前提条件。

　　（一）销售额

　　价格固定为单价1000日元，销售个数第一年为9万个，第二年和第三年均为12万个，第四年为8万个。

　　（二）初期投资额

　　根据ABC工业的估算，启动这个新项目所需投资额为6900万日元。

　　设备的成本和运输费以及安装费合计为6000万日元。除此之外，在启动新事业时还需要筹措运营资本。运营资本相当于保证事业能够进行下去的一种投资，一般通过“库存＋应收账款-应付账款”来计算（有时候也可以用流动资产减去流动负债来计算）。

　　在启动事业时，运营资本是必不可少的。

　　ABC工业认为必须准备相当于第一年销售额10%，即900万日元的运营资本。此外，如果销售额增加的话，运营资本也需要相应增加。

　　从这个案例中可以看出，运营资本本应该通过库存、应收账款、应付账款等资产负债表中的项目计算得出，但在预测未来几年的现金流时，则大多简便地通过“销售额的百分之几”来进行计算。也就是利用损益预测表的数字来计算运营成本。

　　图表4-2：零部件事业项目现金流模拟

　　（三）折旧费

　　采购设备以后，就必须考虑折旧的问题。

　　虽然在生产开始就已经全额支付了设备的费用，但是在会计处理上，成本并非全部计入最初的一年，而是每年一点一点计入。这是因为设备要使用很多年。计算折旧费有各种各样的方法（在日本一般使用定率法和定额法），ABC工业采用的是在四年内定额折旧的方法，将机械的采购费用四等分，每年计入四分之一。

　　（四）资金筹集方法

　　ABC工业接下来要考虑的是如何筹集初期投资所需的成本。从结论上来说，ABC工业决定不从银行贷款而是全部依靠自有资本来解决。因此，在这个案例中需要支付的利息为0。

　　（五）其他前提条件

　　成本除了折旧费以外，都与销售额成比例关系。生产成本为销售额的55%，市场营销成本为7%，工厂管理成本为6%，公司总部的管理成本为4%。

　　ABC工业计划4年后将生产设备卖掉，卖价估计为1000万日元。法人税率为50%，股东资本成本为10%。

　　像这样找出重要的前提条件后，ABC工业开始计算现金流。根据上述前提条件制作的现金流模拟如图表4-2所示。

　　虽然其中列举了详细的项目，但是基本结构非常简单，如下所示。

　　这里计算得出的用于投资评估的现金流被称为“自由现金流”。在财务相关的教科书中常使用下述公式计算。

　　公式虽然不太一样，但基本的内容是相同的。本书不使用自由现金流这个说法，而直接使用现金流这个词。

　　现金流模拟的顺序如下。

　　·销售额：将产品价格乘以销售个数计算得出。

　　·税前利润：从销售额中依次减去各种成本就可以得出税前利润。

　　·税后利润：税前利润乘以（1-法人税率）就可以得出税后利润。

　　以上部分的计算方法和损益预测表基本相同。以下部分开始进行现金流的计算，请参照图表4-2。

　　（六）折旧补偿

　　之所以要进行这个操作，是因为折旧费属于不伴随现金支出的成本。采购设备的成本都是在事业启动前就已经支付完毕。折旧费只是会计上的项目，并非每年用现金支付1300万日元。因此，在减去法人税之后，需要将折旧费加回去。

　　（七）减去运营资本增加部分

　　随着销售额的增加，需要的运营资金也会增加。因为应收账款和库存增加了。但需要减去的并不是每年运营资本的实际额度，而是与前一年的差额，也就是运营资本增加的部分。因为只有增加的部分使受约束的资金增加，导致现金流减少。

　　（八）运营资本回收

　　运营资本并非投入之后就无法回收的资金。在事业结束时，需要回收应收账款，销售库存产品。因此，之前投资的运营资本也能回收（但库存是否能够按照评估额卖掉是一个难点）。

　　（九）加回支付的利息

　　虽然在这个案例中无须支付利息，但通过银行贷款来筹集资金的话，就需要将支付的利息算进成本中。这样才能更加准确地计算出项目本身的现金流。另外，支付利息之后，会计上的利润相应减少，税额也会减少，所以要减去这部分的税额。

　　经过上述计算，就可以得出来自营业活动的现金流。到这个程度的话，可以说基本上已经达到目的了。

　　接下来笔者简单讲解一下来自投资活动的现金流的计算方法。

　　（十）来自投资活动的现金流

　　来自投资活动的现金流包括初期投资及除此之外的设备投资相关的现金流。在ABC工业的项目中，初期投资额为6900万日元。由于ABC工业打算在事业结束之后卖掉设备，所以其销售金额及因此产生的税金也应该计算在内。

　　通过以上项目就能计算出最终的现金流，填入模拟部分现金流合计的栏中。

　　虽然ABC工业认为这样计算得出的数字具有较高的可信性，但还是尝试变更了几个前提条件，计算得出可信度更高的数据。

　　在得出合理的数据之后，就可以根据这一数据，计算出回收期间、NPV（净现值）、IRR（内部收益率法）等指标，判断该项目是否值得实施（关于回收期间、NPV、IRR的详细内容请参照下一项）。

　　顺便一提，在本案例中，NPV是正值，IRR为13.8%。ABC工业需要确认这些数值与其他项目相比是好还是坏，是否满足了公司的要求基准，然后才能决定是否启动这个项目。

　　专栏：最终价值

　　ABC工业计划在最后一个事业年度，将运营资本和设备投资卖掉变成现金流。这是一个比较简便的方法。除此之外，还有一个方法可以计算出最终年度的现金流。

　　最常用的方法是假设从第二年以后都会持续产生一定的现金流。在每年都会持续产生一定的现金流（称为CF）的情况下，假设折扣率为r，那么现在价值就可以用CF/r计算出来。利用这个公式算出最终年度后一年的现金流的现在价值，再将其加在最终年度的现金流中即可。

　　三、投资评估法

　　要想判断一项事业是否值得投资，必须评估该事业能够为资金的提供者带来多少“价值”。这里所说的价值就是现金流。能够给资金提供者带来多少现金流，就是该事业的价值。

　　我们以现金额已经计算得出为前提进行讨论，通过将现金额与投资额进行比较来评估该事业是否值得投资。评估方法主要有三个。接下来笔者将配合案例进行讲解。

　　假设项目有A、B两个方案。两个方案的投资额都是4300万日元，但现金流有所不同。在A方案中，估计每年会产生1100万日元的现金流。而在B方案中，估计第一年至第五年分别会产生500万日元、900万日元、1300万日元、1800万日元、2300万日元的现金流。

　　企业没有富余资金来同时实施两个方案，那么到底应该选择哪个方案呢？

　　（一）回收期间法

　　首先利用回收期间法来进行一下分析。回收期间法就是根据回收投资的期间来进行评估。

　　图表4-3显示的是两个方案的现金流情况。从图表中可以看出，初期投资支付了4300万日元，以后每年都能从事业中获得现金流。

　　回收期间的计算方法非常简单。以初期投资额为负值，然后加上每年的现金流，找出负值变成正值的时间即可。比如对A方案来说，在第三年的时候是-4300+1100+1100=-1000（万日元），这时还没有收回投资，但到了第四年就变成正值。如果B方案也按照相同方法计算的话，和A方案一样在第四年出现正值。

　　图表4-3回收期间法

　　也就是说，如果使用回收期间法来计算的话，选择两个方案中的哪一个都是可以的，因为两个方案回收投资资金所需的时间都是三年。如果其中某一个方案的资金回收期更短的话，就应该选择短的一方。

　　（二）NPV法

　　NPV法也被称为净现值法，是指将投资产生的现金流的现在价值和初期投资额进行比较，根据现在价值是否超过初期投资额来进行评估。

　　投资产生的现金流，也可以用同样的方法算出现在价值。在这种情况下，关键在于用什么作为折扣率。基本上可以用“出资者对该项目期待收益率”（期望收益率、期望投资回报、最低资本回报率）作为折扣率。比如，某企业希望通过新事业获得相当于投资额15%的回报，那折扣率就设定为15%。关于计算折扣率的具体方法，笔者将在后文中为大家详细说明。

　　专栏：现在价值

　　在经营学领域，今天的1000日元和一年后的1000日元相比，今天的1000日元价值更高。因为将今天的1000日元存入银行，一年后取出来是本金1000日元加一年的利息。而且一年后的1000日元是否能够真的拿到手很难说，但现在的1000日元毫无疑问是会到手的。

　　所以，假如年利率是5%的话，今天的1000日元相当于一年后的1050日元。反之，如果将一年后的1000日元换算成现在的价值，大概是952日元。换个角度来看的话，就相当于把952日元以5%的利率进行理财，就会变为1000日元。952日元是现在价值，5%就是折扣率，1000日元就是将来价值。

　　即便同样是1000日元，如果是在两年或者三年后到手，或者折扣率有所不同的话，现在价值也会发生变化。如果以7%的折扣率在3年后获得1000日元的话，这1000日元的现在价值就是816日元。

　　计算现在价值的公式如下。

　　接下来我们仍然以A方案和B方案为例进行思考。图表4-4表示的是两个项目产生的现金流及现在价值。因为至少也要获得10%的资金回报，所以将折扣率设为10%（另外，由于四舍五入，图表4-4的合计值有若干出入，图表4-5以后也有同样的问题）。

　　正如笔者在开头部分讲的那样，NPV法主要是看现金流的现在价值总和与初期投资额之间的差额。在A方案中，第一年以后的现金流的现在价值总和就是4170万日元，从中减去初期投资额4300万日元，答案是-130万日元。也就是说，NPV是负值。这意味着不能够收回投资资金（另外，如果是Excel表格的话，即便不像图表4-4那样计算各年度的现在价值，也可以使用直接NPV这个参数进行计算）。

　　图表4-4NPV法

　　不过，如果这个项目五年也没有结束，五年后也可能继续产生现金的话，因产生现金的额度不同NPV也会发生变化。另外，即便项目在第五年结束，但有可能得到设备销售的收入，NPV也会发生变化，甚至有可能变成正值。但在这个案例中，假定没有这种可能性，也就意味着A方案的NPV是负值，不值得投资。

　　在B方案中，NPV是正值。因此，B方案的回报大于初期投资，有投资价值。

　　（三）IRR法

　　接下来看一下IRR法（内部收益率法）。IRR指的是让净现值为零的折扣率。这个数值越高，投资的收益率越高。在计算IRR时可以使用以下的公式。

　　以前多采用试错法，将各种数值带入上述公式的IRR中，直到等式成立，但近年来常用电子表格程序的IRR函数。

　　那么，A方案和B方案的IRR分别是多少呢？经过计算得知A方案的IRR为9%，B方案的IRR为14%。因此，可以判断B方案更有魅力。本来公司期待的投资回报率就在10%以上，所以A方案也没能满足这一条件。如果期待收益率为15%的话，那么连B方案也没有达到收益率要求。这两个方案就都不值得实施了。

　　（四）各种方法的优缺点

　　经过上述投资判断方法的计算，得出的结果是选择B方案，但并不是说经由多数表决做出的选择就是最好的，应该充分理解各个方法的优点和缺点。

　　1.回收期间法

　　这个方法的优点是“简单”，只需通过简单的加法计算就能做出判断，另一个优点是可以作为判断投资风险的基准。

　　在得到与投资额相等的现金流之前，资金都会被冻结在投资上。如果资金是通过银行贷款筹措来的，只有赚到与贷款额相同的现金流才能归还贷款。因此，回收期间越长项目的魅力就越低。A方案和B方案因为回收期间相同，从资金的流动性上来看，风险是基本相同的。

　　回收期间法的缺点在于完全没有净现值这个概念。在A方案中，每年会产生1100万日元的现金流，但是第五年的1100万日元比第一年的1100万日元的现在价值小。但在回收期间法中，这两者被看作是同样的价值。

　　为了解决这个问题，可以计算出现金流的现在价值，然后使用这一数值来计算回收期间（折现回收期间法）。图表4-5就是计算方法。根据这种方法可以得出A方案即便过了五年也不能收回投资资金，B方案在第五年可以收回投资资金的结果。

　　图表4-5折现回收期间法

　　回收期间法的另一个缺点是完全忽视了回收初期投资之后的现金流。不管在回收投资之后能够得到庞大的现金流还是几乎得不到现金流，回收期间可能都是一样的。

　　因此，在将回收期间法作为评估投资的基准时，最好把其作为一个辅助性的指标来使用。

　　2.NPV法

　　NPV法没有回收期间法和IRR法那样明显的缺陷。事实上，学术界也常常将NPV法作为评估投资的标准。但是，在使用NPV法的时候有一点必须特别留意，那就是折扣率。

　　前文中在评估A方案和B方案时，将折扣率定为10%。假如这个数字是15%的话，各年度的现金流的现在价值就会如图表4-6那样发生变化。结果，B方案的NPV也会变成负数。

　　图表4-6NPV法（折扣率为15%时）

　　如果折扣率是5%的话，现在价值也会发生变化（图表4-7）。因此，在使用NPV法的时候，设定“合适的折扣率”非常重要。

　　图表4-7NPV法（折扣率为5%时）

　　3.IRR法

　　IRR法是个很容易使用的指标。不但不用考虑折扣率，还可以用“A方案的IRR是9%，B方案的IRR是14%”来更加直观地进行说明。事实上，像商社和金融机构等经常“根据比率做判断”的组织，经常将IRR作为评估投资的基准。

　　但IRR法也有缺点。IRR法的前提是将现金流按照IRR的数值进行再投资。比如在B方案中，第二年产生出900万日元的现金流。为了实现IRR14%这个目标，必须一直以14%的收益率来运用这900万日元，直到第五年。但实际上有时会把这900万日元以年利率5%左右的利息存到银行，还有可能投资到高风险高回报的项目中。也就是说，未必所有的现金流都会按照与IRR相同的利率进行再投资。

　　要想解决上述问题，可以采用MIRR（内部修正收益率）。这是以更现实的利率，对从项目中得到的现金流进行再投资为前提计算收益率的方法。

　　修正内部收益率的计算方法如下：

　　让我们以B方案为基础进行一下思考（图表4-8）。

　　PV成本和初期投资额相同，都是4300万日元，TV的计算方法如下。

　　假设将从项目中获得的现金流全部以10%的年利率再投资到项目中，那么第一年从项目中得到的500万日元现金流在项目结束时的第五年会变为732万日元（500×1.1×1.1×1.1×1.1＝732）。同样第二年的现金流在第五年会变为1198万日元，第三年的现金流会变为1573万日元，第四年的现金流会变为1980万日元。将这几年的现金流和第五年的现金流加起来就是7783万日元，这就是B方案的TV。

　　修正内部收益率就是TV和PV成本相等时的折扣率。带入上述公式计算就是：

　　图表4-8修正内部收益率法

　　搞清楚各个评估方法的优点和缺点以及修正方法之后，只要根据具体情况使用合适的指标就可以了。如果读者有投资的决定权，可以利用所有的指标进行计算，然后做出综合的判断即可。

　　如果需要向不太懂数字而且也没多少时间的上司进行说明，使用IRR和MIRR等收益率相关的基准更能够说服对方。如果想准确地说明“能赚多少钱”，可以选择包括现金流金额和折扣率在内的NPV法。

　　四、折扣率

　　在对A方案和B方案进行评估时，因为“期待获得10%的资金回报率”而将折扣率设定为10%。但正如在净现值法中介绍的那样，现金流的现在价值会因折扣率不同而发生巨大的变化。那么，如何设定合适的折扣率呢？

　　在计算具体的折扣率之前，必须理解与折扣率密切相关的“资本成本”。

　　专栏：资本成本

　　企业通过从债权人、股东那里筹集资金运营事业。债权人和股东向企业“投资”，当然会期待获得与投资相应的回报。对债权人来说，回报就是利息，对股东来说，回报就是分红和股价上涨带来的利益。

　　另一方面，对企业来说，利息和分红等就是筹集资本所需要的成本。因此，这些通称为“资本成本”。

　　因为筹集资本需要花费成本，所以必须从事业中获取足以覆盖成本的收益。也就是说，项目至少要获得与资本成本相同的回报，否则就无法从投资者那里获得资金。所以，在对项目进行评估时，资本成本也是折扣率的基础。

　　接下来让我们结合案例来进行一下思考。

　　假设你的公司从银行以年利率8%的利息借贷资金，股东期待分红和股价上涨带来的利润合计能够达到15%的回报率。按照公司的经营方针，借款要维持在全部资本（负债＋股东资本）的50%。这时，你公司的资本成本大概是多少？

　　最有代表性的计算资本成本的方法是WACC（加权平均资本成本），这是将负债所需成本和通过发行股票筹措资金所需成本（股东资本成本）进行加权平均得出的。其计算公式如下。

　　之所以用负债成本乘以（1－t），是因为如果支付利息的话，利润会相应减少，税金也会相应减少。

　　我们来实际计算一下WACC。根据公司的经营方针，负债比率为50%，负债成本为年利率8%，股东资本的比率因为负债是50%，所以也是50%。股东期望获得15%的回报，那么股东资本成本就是15%。假设法人税率为50%，将这些数字带入上述的公式，计算结果如下。

　　也就是说，你公司的资本成本是9.5%。这个数字与迄今为止使用的10%很接近。公司提出“希望得到10%的回报”这一要求与资本成本基本相符。将WACC＝9.5%作为折扣率来计算项目的NPV，如果结果为正值，这个项目就符合债权人和股东的期望。

　　或许有读者对股东资本成本持有疑问，为什么说股东期待15%的回报？这个数字是怎么计算出来的？

　　在与负债成本进行比较时，可以通过CAPM（资本资产定价模型）来计算股东资本成本。计算公式如下所示。

　　krf意味着无风险率，指的是国债等几乎没有风险的债券的利率，β表示该公司股价针对整个股票市场的波动率。一般来讲，从事高风险业务企业的β比较大（1以上），从事低风险业务的企业β比较低（1以下）。这可以在东京证券交易所的数据中查到。

　　kM表示整个股票市场的收益率。将kM－krf称作风险溢价，表示整个市场对股票投资的风险要求多大的风险溢价。证券公司等经常公布数据，届时可以参考。

　　假如长期国债的利率是4%，风险溢价为5%，如果公司的β是1.2的话，股东资本成本如下：

　　但上述方法未必是绝对的，因为本来就不存在“绝对正确的折扣率”。虽然在大多数情况下，WACC都被当作折扣率使用，但也有关于WACC作为折扣率来使用是否恰当的讨论。关于此，请参照专栏“WACC的局限性和APV（调整后净现值）”。

　　此外，有的时候光是收集这些数据就非常困难。比如非上市企业的β和各个事业部的β，只能通过类推法来计算。另外，在当今这个经营环境变化剧烈的时代，新项目的不确定性很高，因此有不少经营者和投资者也考虑应该提高折扣率。

　　在这种情况下，应该回到原点思考以下的问题：“这个项目到底会有多高的收益率”“如果不投资这个项目的话，这些资金能取得多少收益率”。

　　图表4-9为大家准备了空白的工作表。大家在实际策划项目的时候可以将数字填进去。计算出现金流之后，可以再试着计算出NPV、IRR等指标。看看NPV是否为正数，IRR是否是你公司能够接受的数值。请大家一定要确认这一点。

　　专栏：WACC的局限性和APV

　　WACC就是调整税收后的资本成本。不过，从前面的公式中也可以看出，调整只有一次，只有一个税率。

　　但现在企业的资本结构十分复杂，税收内容也十分复杂。假如企业的资本结构中包含带有可转换公司债的新股预约权的公司债等结构不标准的负债，就很难用单纯的公式计算税收内容。另外，资本结构也并非一成不变的。资本结构发生变化，资本成本也会相应发生变化。如果将这么复杂的税收内容和资本结构的变化都带入WACC的计算中，计算公式就会变得非常复杂，也很容易出现错误。

　　本来用一个资本成本来给所有的现金流打折的做法就是不合理的，于是APV法应运而生。

　　调整现值法是将财务方面的副效果（税收等）和来自事业的现金流分别进行分析的方法。计算顺序如下。

　　·用股东资本成本除以来自营业活动的现金流和来自投资活动的现金流的总和。也就是假设所有的资金都能够通过股票来筹集。

　　·计算财务方面的副效果。在现实中，筹集资金不仅仅需要通过股票，还要通过贷款。因此，在这里计算出负债部分的效果。具体来说，就是用负债成本或略高于负债成本的折扣率来除以（关于折扣率使用哪个数字存在争议，这里笔者仅仅列出最普遍的方法）负债资本产生的现金流（税收效应等）

　　·将这两个折扣过的现金流相加就是APV。

　　使用APV法，还可以对事业进行更详细的分析。比如某工厂为了进行改善，计划引进更高效的设备和变更作业工序。按照传统的NPV法，只使用一个折扣率来统计所有的改良活动中产生的现金流。但是，在APV法中，需要分别计算更换设备产生的现金流和变更作业工序产生的现金流，用不同的折扣率来进行统计。这样一来，哪个措施在多大程度上对整个改良活动做出了贡献就会更加一目了然。

　　图表4-9：模拟工作表

　　现金流模拟

　　要点

　　即便事业在会计上取得了利润，但资金周转出现困难的话，经营也无以为继。如果手中没有必要的现金，就无法按时向供应商付款，也无法按时给员工发放工资，公司就不能运营下去。

　　什么时候需要多少现金？如何获得这些现金？要想回答上述问题，现金流模拟是最有效的方法。

　　案例

　　在商业计划中NPV为正数的EASEOFF，实际开业后的销售额却不到预计的一半。

　　如果销售额比预计少，会发生怎样的问题呢？最大的问题是资金短缺。即便销售额减少，成本却没那么容易减下来。房租和设备租金每个月都要足额支付，还要支付员工的工资。虽然采购和广告成本可以根据销售额削减，但如果过分削减广告成本，会影响来店消费的顾客数量。但就这样不采取任何对策地经营下去，手头的资金很快就会用光。

　　图表4-10是EASEOFF第一年度的简要经营模拟图。因为是新事业，所以预计最初会有一定程度的赤字，总店计划在第三个月实现盈利，然后在3月份开2号店，5月份开3号店。但实际上，销售额远远低于预期。

　　根据EASEOFF的实际业绩对预期进行调整后的模拟图如图表4-11所示，假如不改变公司当初的扩张计划，那么在3月份必须增资1000万日元，这样还不敢肯定能够支撑下去。即便如此，在七个月以后还必须进行新的增资来维持事业。

　　图表4-10EASEOFF在事业开始前的模拟

　　于是，山川采取了加强营业的措施，通过派发宣传册等资料，努力增加销售额。幸运的是这些努力没有白费，杂志对EASEOFF进行了报道，来店消费的顾客大幅增加，销售额也随之增加，总店的开工率也接近100%。

　　在总店扭亏为盈之后，EASEOFF开始扩大事业规模，2号店、3号店相继开业，但这时又出现了和创业时相同的问题。由此可见，当初对销售额的预估实在是太高了。

　　于是，母公司的财务部根据实际情况调整了销售额预期，重新对事业进行模拟，结果发现3家店铺在开张几个月之后都会出现资金短缺的问题。因为新开店铺需要初期投资成本，在刚开店的时候无论如何都会出现赤字。

　　为了避免出现资金短缺的问题，EASEOFF第一时间制定了增资计划。如果在这个节骨眼上不进行增资的话，经营状况肯定会陷入困境。由于及时进行了增资，三个店铺的营业情况进展顺利，第四家店铺的开设也提上了日程。

　　EASEOFF之所以能够发展得如此顺利，是因为给顾客提供了优质的服务。EASEOFF为了让各店铺的服务质量保持一致，举办了好几次内部学习会。如果EASEOFF没有采取这些措施的话，就不可能获得顾客，也不可能得到母公司的资金援助。但是，只要给顾客提供优质的服务，公司就能顺利发展吗？也并非如此。除了优质的服务之外，公司还要时刻观察数字，对模拟及时地进行修正，资金不足就制定增资计划，尽早采取应对措施。这才是让事业持续发展并不断扩大的关键。

　　图表4-11事业启动后根据实际业绩重新制作的模拟演示

　　今后，山川还计划进一步扩大事业规模。“现在我们已经摸清了开新店的模式，也掌握了吸引顾客的方法。今后在开设新店的时候应该不会再做出错误的预测。虽然现在的状况和我最初提交的那份商业计划有些出入，但今后我会努力使新事业的发展接近商业计划提出的目标。”

　　注：本案例根据实际存在的企业制作，在不影响关键内容的范围内进行了修改。另外，在文中使用的数值和实际情况不同。

　　理论

　　一、现金流模拟

　　由上述案例可以看出，通过模拟对事业将来的收益情况进行预测是非常有效的方法。在很多情况下，都可以使用Excel等电子表格程序来进行模拟。

　　模拟分为许多种类。本案例中采用的是现金流模拟。虽然在商业计划中大多不包含这部分内容，但在实际运营事业的过程中，现金流模拟是不可或缺的预测方法，因此笔者将为大家进行特别说明。

　　在之前的章节中，笔者从以年度为单位计算现金流，并对项目进行评估的角度为大家进行了解说。而在本节中，将主要针对更短期间的现金流模拟进行思考。另外，在本节中使用的不是间接法，而是将关注的重点放在每天实际出入的现金上的直接法为基础进行论述。

　　（一）为什么现金流很重要

　　重视短期现金流最直接且最主要的原因是，“如果手头没有足够的现金，企业就不能运营下去”。如果在发工资的那一天不能支付工资，员工就会辞职。如果在结账日之前不给供货商支付货款，之后的交易就很难再进行下去。最终的结果就是企业破产。

　　但是，手头要准备充足的现金，远比我们预想中的更加困难。正如我们在EASEOFF的案例中看到的那样，想要准确地预测销售额十分困难。就算能够顺确地预测销售额，实际获得现金也是在提供产品和服务的一个月甚至两个月之后。而且，支出超出预期，导致手头现金减少的情况也时有发生。

　　将这些不确定的因素全部考虑在内，对将来手头是否有充足的现金进行预测，就是现金流模拟。通过模拟，可以发现在什么时候会出现资金短缺。这样就可以尽早采取措施，贷款或做增资准备。另外，如果通过模拟发现会出现资金富裕的情况，可以将这部分资金用于扩大事业规模。

　　（二）现金流模拟的制作方法

　　接下来笔者将针对具体如何制作现金流模拟进行讲解。

　　另外，关于折旧费、运营资本增加等内容，因为和前面的间接法原理相同，这里不再赘述。

　　1.模拟的结构

　　笔者在图表4-12显示了Aroma针灸沙龙EASEOFF的模拟演示，这是图表4-11的基础。详细项目和排列顺序因行业和企业而有所不同，但是可以认为其基本结构是相同的。之所以把现金流分为三类，是为了与在会计上要求的现金流声明取得一致。

　　最上面的“来自营业活动的现金流”是与事业有直接关系的收入和支出。对EASEOFF来说，营业收入是从来沙龙消费的顾客那里获得的服务费，支出如图表中所示，包括房租（含家具、器材等的租赁成本）、人工费、广告费、芳香精油等成本。

　　第二项“来自财务活动的现金流”是指与资金筹集相关的收入和支出。收入是指贷款以及增资获得的资金，支出是指支付的利息、分红以及偿还借款等（利息通常包括在来自营业活动的现金流中，为了容易理解，放到这一项中）。

　　第三项“来自投资活动的现金流”是指购买建筑物、大型设备时支付的投资金额。

　　正如前文中提到过的那样，这里需要注意的是，实际上在什么时候能够收到（或支付）多少现金。EASEOFF属于提供服务之后立刻就会收到现金的业务，所以没什么问题，但拥有很多法人客户的生产资料制造商在给客户送货之后过一段时间才能收到货款（应收账款）的情况很多，必须注意这一点。

　　将上述三种现金流的收支进行合计，再加上上个月剩余的现金，就能计算出该月的现金余额。

　　图表4-12Aroma针灸沙龙EASEOFF的现金流模拟演示

　　2.如何预测现金的不足

　　现金流模拟的首要目的，就是预测手头是否拥有充足的现金。接下来，笔者将为大家说明如何根据模拟进行预测。

　　简而言之，就是预测出来自销售额的收入、成本的支出、支付利息、投资金额等，再按照顺序填入表中，然后计算月末的现金余额是正数还是负数。如果是负数就意味着现金不足，需要重新调整来自销售额的收入、成本支出等个项目，或者制定增资、贷款等计划。

　　预测来自销售额的收入、成本的支出时，可以按照本章讲过的销售预测、成本预测的方法来进行。

　　一年下来，如果新事业有盈利的话，还要考虑税金的问题。在这个时候需要注意税金是针对会计利润征收的，而本节介绍的模拟方法计算的是现金流上的收益。如果要计算会计上的利润，所使用的方法和这里的模拟不同，必须根据会计原则制作损益表来计算（更严格地说，财务会计上的成本和税务会计上的亏损之间也有差异，因此也要考虑财务会计和税务会计的差异），然后将计算出的金额代入税金支付月的现金流模拟中，计算出每个月的收支。

　　像这样对关于收入、支出的所有项目进行预测后，将结果填入模拟表中。如果月末现金余额为负数，就意味着资金不足。在这种情况下，或者调整来自销售的收入、成本支出等计划，或者增加初期的投资金额，或者在中途增资或者贷款。决定采取的对策后，再将预测金额填入模拟表中，确认月末的余额是正数还是负数。

　　3.谁制定多长期间的模拟

　　像这样的模拟应该由谁来制定呢？一般来说，如果是新创业的话应该由创业者来制定，如果是企业的新事业则应该由新事业的负责人来制定。通过制定模拟并进行实际演示，能够培养事业中的“金钱感觉”，加深对业务特征的理解。

　　不过，如果在创业成员中有擅长金融，能够熟练操作电子表格程序的人，也可以让这个人来制定模拟表。不过，在这种情况下，创业者或者新事业负责人也要理解模拟内容并能熟练进行操作。

　　（三）期间

　　如果模拟的目的是把握事业启动时的资金需求，就没有必要做太长期间的模拟。但有时候根据具体目的，也需要进行几年间的模拟。

　　二、敏感度分析

　　正如前文中说过的那样，要想准确预测销售额非常困难，但有时候成本也很难预测。因此，必须要考虑到预测错误的情况，提前思考“招揽不到客人的话会怎样”“下调价格会有什么结果”等问题。所谓敏感度分析，就是像这样考虑各种各样的情况，将每一种情况的数字代入进去，观察底线（在这种情况下指月底现金余额）会发生怎样的变化。除了现金余额之外，当顾客人数、单价发生变化时，还可以观察销售额以及每个月的收支会发生怎样的变化。

　　在进行敏感度分析时需要注意以下两点。

　　第一，以对事业产生很大影响、变化可能性较大的项目的数字为中心。在EASEOFF的案例中，顾客人数和价格就属于这样的数字。如果使用的是价格变动剧烈的原材料，那么就将该材料的价格代入进去。

　　第二，一次只代入一项数字，否则就无法知道哪个数字的变化会带来多大的影响。如果现有项目会随着代入数字的变化而变化，那么该项目的数字也要相应地进行调整。比如销售额发生变化，采购额也会发生变化，因此必须根据销售额的变化来调整采购额。如果贷款增加的话，也必须相应增加支付利息。

　　像这种会产生联动的项目，最好提前在电子表格程序中输入计算公式，保证一方改变的话，另一方也相应改变。

　　（一）敏感度分析的实际案例

　　那么，实际应该如何进行敏感度分析呢？让我们再次以EASEOFF最初的计划为例进行一下思考。另外，后文中的销售额以及成本都以现金为基准进行讨论。为了便于理解，只以总店的业绩为例进行说明。此外，因为EASEOFF计划在短期内开设分店，所以将第0个月时总店的底线现金余额设定为400万日元。

　　图表4-13、4-14是EASEOFF总店的经营情况模拟。正如在Line1的来店顾客数一栏中显示的那样，图表中设定的前提是第一个月有500名顾客，第三个月以后顾客人数大致维持在833人。预计每位顾客对一次服务支付的金额（客单价）最初为7000日元，第三个月及以后为7200日元（Line2）。预计在2号店开张后支付的工资成本减少，广告成本也会减少，因此从第三个月就开始盈利（Line10）。月底的现金余额在第二个月触底后开始增加（Line12）。

　　我们就使用这个模拟表来进行感度分析。

　　图表4-15和图表4-16显示的是第一个分析结果。顾客数和客单价与原始的模拟不同，预计一月份的状况在六个月的期间内不发生变化（line1）。结果如Line3所示，销售额没有变化，Line10中每个月的收支也一直处于负数。这个状况持续下去的话，月底的现金余额将在八月份转为负值。为了避免情况愈发恶化，必须采取加强营销、削减成本等措施。

　　图表4-17和图表4-18是将顾客数的预测恢复到原始模拟的状态，并且预测Line2的平均客单价每月上升3%。因为顾客稳定下来后，会要求更高额的服务。经过这一调整后，销售额大幅增加，六月份的销售额比原始模拟还多出将近76万日元。月底现金余额也有所增加，六月底的现金余额超过了1000万日元。这样一来，就有富余的资金用于开设新店和加强营销了。

　　由此可见，只是稍微调整一下数字，模拟的结果就会发生很大的变化。如果能够提前预测可能发生的各种情况，进行敏感度分析，不管实际上发生哪种情况，至少不会惊慌失措。虽然没有必要对所有的情况提前做好准备，但至少也能够提前想好应对的办法。

　　图表4-13总店收益敏感度分析（原始案例）

　　图表4-14原始案例的每月收支、月末现金余额

　　图表4-15总店收益敏感度分析（敏感度分析1：顾客数不变）

　　图表4-16敏感度分析1的每月收支、月末现金余额

　　图表4-17总店收益敏感度分析（敏感度分析2：客单价增加）

　　图表：4-18：敏感度分析2的每月收支、月末现金余额

　　（二）最佳情况和最差情况分析

　　在敏感度分析中，最常进行的一种分析就是“最佳情况和最差情况分析”。这种分析方法可以应用于许多模拟和经营分析中，用在现金流模拟上的话情况如下。

　　首先看一下最佳情况，也就是一切都很顺利的话会怎样。再次以EASEOFF为例进行思考。对EASEOFF来说，最佳情况就是即便价格设定得较高，顾客仍然大量光顾。在这个时候需要注意的是，必须要考虑在常识范围内的最佳情况。如果将价格设定得过高，来店消费的顾客肯定不多。反之，如果价格设定得稍微低一些，就会有很多顾客来店里消费，结果反而能取得最佳的业绩。总而言之，要考虑如何才能取得最佳业绩，并计算出在这种情况下的销售额会有多少。

　　接下来分析一下最差情况，也就是一切都不顺利的情况。对于EASEOFF来说，来店里消费的客人很少，价格也下降就是最差的情况。在这种情况下，也要思考可能会恶化到什么程度，计算出销售额。

　　将计算得出的最佳情况和最差情况的销售额代入模拟中，根据这一数据对成本等项目进行必要的调整，确认月底现金余额是多少。

　　从结论上来说，虽然因事业的类型不同也会有所差异，但不论最好的情况还是最差的情况，资金需求往往都比通常更多。如果业绩好的话，为了大量生产和销售，原材料等的采购成本以及工资成本都会增加。特别是必须有产品库存的事业，为了保证库存，运营资本必不可少。为了覆盖增加的支出，对资金的需求也有所增加。

　　另一方面，如果业绩差的话，仅靠销售额无法支付房租、员工工资等必要的支出。最理想的状态是，要准备出不管最佳情况还是最差情况都充足的资金。

　　三、盈亏平衡点分析

　　在进行事业模拟的同时，还要进行盈亏平衡点分析，搞清楚需要取得多高的销售额事业才能开始盈利。

　　通过EASEOFF的案例可以看出，在成本中包含不论销售额多少都要支出的一定额度的成本（会计术语称其为固定成本）和因销售额发生变化的成本（变动成本）。固定成本一般指房租、临时工以外的员工工资等，变动成本是指材料成本及采购成本等。

　　即便销售额很少，也必须支付固定成本，所以当销售额少的时候，损失就会很大。另一方面，即便销售额增加，固定成本也不会增加。虽然销售额增加，变动成本也会增加，但变动成本的增加幅度要小于销售额的增加幅度，因此销售额越多，利润越大（图表4-19）。找出盈亏平衡点，也就是使收支为零的销售额非常重要。

　　图表4-19固定成本和变动成本

　　在计算固定成本、变动成本率以及盈亏平衡点的时候，常用的是核对账目法和回归分析法。

　　核对账目法是比较简便的方法，比如广告费属于固定成本，原材料成本属于变动成本。在会计账目中固定成本和变动成本有明确的区分。

　　而回归分析法是指预测各月的销售额和成本，画回归线来计算出固定成本和变动成本率的方法（请参照图表4-20）。但使用这个方法的前提是，固定成本和变动成本率在这一期间内不发生太大的变化。

　　计算出固定成本和变动成本率之后，可以通过以下公式计算出盈亏平衡点。

　　那么，假如在模拟中，运营现金流总是成不了正数的话（销售额无法超过盈亏分界点）该怎么办呢？在这个时候，首先要检查销售额和成本的预测是否合适？销售额是否设定得过低？房租、员工工资是否设置得过高？如果调整后运营现金流还不能变成正数的话，就要检查事业计划本身是不是有什么问题。模拟的最终意义就是，判断事业计划是否真正能够实现。

　　图表4-20通过回归分析法计算固定成本和变动成本率

　　专栏：贷款和发行股票：采用哪个方法？

　　当通过模拟发现资金即将不足时，就必须尽快准备筹集资金。筹集资金往往需要很长时间，所以如果不早做准备，到关键时刻就有拿不出资金的风险。

　　对刚刚起步的事业来说，筹集资金的方法大体分为贷款和发行股票两种。这两种筹集资金的方法各有利弊，应该选择哪种方法不能一概而论，要根据筹集资金的目的、企业的经营方针和经营计划选择合适的方法。

　　接下来，笔者将分别对这两个方法的利弊进行简单的论述。

　　一、贷款（难易度）

　　有实际业绩的企业在启动新事业之际，想从银行取得贷款并不难。因为企业拥有可以作为借款担保的资产，而且也有交易记录等实际业绩。

　　但既没有担保也没有实际业绩的新企业，要从银行等金融机构贷款就没那么容易了。在这种情况下，只能想办法让银行相信自己，或者灵活运用国民生活金融金库、日本政策金融金库（原中小企业金融金库）、工商组合中央金库、工商会议所的“小规模事业者经营改善资金”等公共金融机构。

　　要想获取银行的信任，创业者需要制定合理的商业计划，或者在客户中有信用度很高的大企业。另外，通过银行申请信用保证协会的债务保证得到融资，也是个十分有效的办法。

　　二、发行股票（难易度）

　　如果是企业开展新事业的话，可以采用让母公司出资的方法。如果是新成立企业的话，可以采用请求朋友、熟人出资、寻找天使投资、接受公共机构的投资、让风险资本投资等方法。

　　要让风险资本或公共机构投资的话，审核与办理手续等会花费大量时间，在急着用钱时并非合适的方法。但反过来说，如果能够得到风险资本和公共机构的投资，也有更容易获得银行信任的好处。

　　三、贷款（成本）

　　如果从银行等金融机构借款的话，每年必须支付利息。如果是信用不高的新企业，利息会更高。而且贷款越多，需要偿还的金额越多，破产的风险也更大。

　　但支付利息也有好处。与发行股票筹集资金相比，贷款因为需要支付利息，所以需要缴纳的税金也少一些。支付的利息就是损益表中的“营业外支出”。因为利润减少了，所以税金也会相应减少。

　　四、发行股票（成本）

　　和贷款不同，企业发行股票不需要支付利息。虽然企业必须向股东支付红利，但在没有盈利时通常是不分红的。另外，分红的金额由企业决定。不过，股票分红无法享受税金上的好处，因为分红是从扣除税金后的最终利润中支付。也就是说，在计算税金时，完全不考虑支付红利的因素。

　　另外，这个结论仅限于现金的支出，实际上发行股票的成本要高于贷款的成本。因为股东需要承担更大的风险，如果回报达不到股东的期望，股价的估值也会下降。

　　五、贷款（控制）

　　如果从银行贷款大量的现金，银行会对企业的经营发表意见。

　　六、发行股票（控制）

　　股东根据出资比例拥有决议权，会相应地影响企业的经营。如果创业者拥有的股份不足发行股票的50%，就无法完全按照自己的想法决定经营方针。wＷＷ.ΧìǔΜЬ.ＣǒΜ

　　财务计划和管理

　　要点

　　新事业启动并进入运营阶段后，商业计划中的销售额和利润就会变成真正的现金。此时，如何管理现金，以及如何根据现实的销售额和收益情况调整财务计划就成为急需解决的课题。除了日常的企业管理之外，还需要以每个月或者每季度为一周期制定财务计划并进行管理，构筑起让事业顺利发展的机制。

　　案例

　　娱乐图形公司（EG公司）是从事软件策划、销售的公司，特别擅长提高活动会场、主题公园等视觉效果的电脑图形业务。

　　EG公司的创始人，同时现在担任社长的石井，原来是某大型娱乐企业S公司的员工。石井在S公司工作了八年左右，从事游戏软件的图形开发设计师，主题公园的策划和运营。在S公司工作期间，石井对自己的策划能力和行动力充满了自信，很快这种自信就变成了自己创业的激情。2009年，石井决定成立EG公司。

　　起初，EG公司的经营非常困难。在刚开张的几个月，石井忙得连睡觉的时间都没有。创业之初，石井与从某大型广告代理公司挖来的清原两个人一起从事营业活动，但一直找不到客户，有一段时间每天的销售额都是零。不过从夏天开始，情况发生了变化。公司开始接到几个小订单，9月份终于有了第一笔销售额。

　　虽然销售额开始顺利增加，但支出也随之增加。石井在会计和财务方面基本是个外行，非常不擅长烦琐的资金管理工作。尽管他也知道财务和资金管理工作非常重要，但总是不由自主地将逐一检查财务支出等重要的作业推迟。10月份以后的销售额总算有了起色，石井下定决心聘用一个能够将会计和财务等经营管理方面的工作放心地托付出去的人才。他通过大学时候的熟人介绍认识了松本，并成功地说服松本加盟EG公司。

　　***

　　松本大学毕业后在一家经营数据库及开发支援工具的外资软件公司工作，积累了会计、财务方面的丰富经验，最近还参与到经营计划的制定之中。另外，松本还在工作的同时到经营大学院进修，非常希望将来能够在风险企业工作。他和石井一拍即合，决定在EG公司实现自己的梦想，全权接手了该公司的经营管理工作。

　　进入EG公司后，松本从填汇款单、管理小宗现金等日常工作，到财务计划与管理，为石井提供了全方位的支援。年底，当EG公司的资金快要用尽时，松本制定了周密的商业计划从银行取得融资，成功地化解了公司的危机。

　　2010年，EG公司开始步入成长轨道。一家生产滑雪用品的大型制造商将新产品公布会等业务交给EG公司来做。法国的女装制造商也委托EG公司宣传新的女装产品系列。在销售额持续增长的情况下，石井也感到干劲十足。

　　然而在4月份的某一天，松本对现金流进行预测时不禁大吃一惊。“这样下去的话，5月底资金还会出现短缺，必须赶紧告诉石井。”松本制作的现金流量表对石井来说过于专业，于是他又制作了用来通俗易懂地进行说明的图表4-21。

　　傍晚，松本开始向石井说明情况。

　　“石井先生，这样下去的话下个月底之前资金又会出现短缺。”

　　“哎？不会吧。去年年底刚借了款，今年的销售额增长很快，连我自己都不敢相信，怎么可能出现资金短缺呢？”

　　石井的脸上出现大吃一惊的表情。

　　“是的，确实销售额增长非常顺利。”

　　说着，松本拿出图表4-21的销售额推移图。

　　“但请看一下现金流。销售额从1月份开始一直在增长，但实际入账是从这个月底开始。我们必须支付迄今为止花费的各种成本。到5月底会有少量的资金短缺。”

　　图表4-21EG公司2010年上半年的预测

　　“真是难以置信。因为赚了钱，我还考虑让派遣公司派名女职员来呢……看来暂时是摆脱不了和尚庙的现状了。算了，先不说这个。给我看看现金流量表。”

　　石井满腹狐疑地看着现金流的数字，一副难以置信的表情。但经过松本反复耐心讲解，石井的表情终于缓和下来。

　　“也就是说，6月以后总会有现金收入，是吧？问题是在那之前资金不足的部分……不过，松本君的话总会有办法的吧，这件事我就拜托给你了。”

　　看到石井终于理解了资金不足的现状，松本稍微松了口气，但紧接着他又为如何筹措资金犯起愁来。

　　“该怎么办呢？还是像以前那样拜托商业银行的高桥吗？还是拜托生产裙裤的厂家，让他们允许我们延期支付下月末的款项……”

　　注：本案例根据实际存在的企业制作，在不影响关键内容的范围内进行修改。另外，在文中使用的数值和实际情况不同。

　　理论

　　新事业启动之初，新事业负责人往往十分忙碌。保证业务谈判取得成功、开拓新的业务客户等工作堆积如山。在这种情况下，从烦琐的财务管理工作中解脱出来，大概是每一位新事业负责人的心声。况且新事业负责人大多是营业或技术领域出身，一看到会计和财务工作就犯愁，这种心理越发地让他们对财务管理工作敬而远之。

　　但身为组织的领导，当然不能让公司破产。导致公司破产的主要原因就是现金流断裂。为了避免出现这种情况，必须以现金为中心制定完善的会计和财务计划。虽然如何以有利的条件筹集资金非常重要，但也必须关注如何让筹集来的资金在经营环节中高效地利用起来。

　　本节将比上一节更进一步思考在事业启动后，如何保证实际的经营活动中现金流不会断裂，以及如何持续产生现金。具体来讲，要制定一个比当初的事业模拟更符合经营实际情况的事业计划。另外，即便是以现金为中心的财务计划和管理，也要将关注的焦点放在如何顺利实现事业循环上。接下来，笔者将以更接近实际业务的观点进行论述。

　　一、财务计划、管理和PDCA循环

　　正如我们在案例中看到的那样，新事业即便在会计上取得了销售额，出现现金短缺的可能性也很大，甚至还有黑字破产的企业。由此可见，针对现金流制定计划，认真管理实际的资金支出和收入非常重要。

　　为了计划和管理现金，必须让PDCA的循环扎根于事业活动之中。所谓PDCA循环，是指制定计划（Plan）、执行计划（Do），观察结果（Check），反映在下一个计划中（Action）的循环（如果这个循环顺利，就会如图表4-22所示，现金也随之增加）。

　　在新事业实际运营过程中，往往会遇到意想不到的情况。在这种情况下，每次都需要调整计划的数字。虽然这项工作非常烦琐，但也不能因此就放弃对数字的调整，或者不再制定计划。如果平时能做好计划和管理工作，就能够事先觉察到变化和意料之外的情况，从而能够采取应对措施。另外，这也有助于经营者积累决策和管理经验。

　　图表4-22现金流和PDCA循环

　　财务计划是描述“经营应有状态”的未来预测图，而以实际业绩为基础的财务管理则是如实反映经营活动实际情况的镜子。将计划和实际业绩联系起来的桥梁便是PDCA循环。

　　二、事业计划和财务计划

　　为了将上一节中讲解的现金流模拟有效地应用在PDCA循环之中，需要对模拟进行改善，使之转变为更完善的事业计划。而财务计划则是事业计划的基础。

　　在财务计划中，现金流也特别重要，但并不能因此就单独对现金流进行计划和管理。现金流量表基本上是以同一会计期间的损益表和资产负债表的数字为基础制作的，也就是说，这三个财务表的数字是相互关联的，不能独立存在。因此，即便制定短期的财务计划，最好也将上述三个财务表作为一个整体。

　　这三个财务表应该是以事业计划为基础制定的，反映事业计划的内容。因此，必须明确财务表和事业计划的相关性，也就是各个数据是以事业计划的什么前提条件得来的。要想做到这一点，除了三个财务表之外，还需要制作几个相关的补充资料。三个财务表和事业计划、相关补充资料的关系如图表4-23所示。

　　图表4-23事业计划与财务计划所需要资料的关联图

　　其中，“损益表”和“现金流量表”已经在第二节的现金流模拟部分提到过，这里不再赘述。

　　关于“资产负债表”的详细内容，请参照MBA轻松读：第一辑《管理会计》及其他会计方面的专业书籍，在这里笔者仅从计划和管理的角度进行简单论述。虽然在事前的计划阶段，很少制作预测资产负债表，但在事业开始运营之后就需要制作预测资产负债表了。

　　另外，笔者也将对相关补充资料进行说明。

　　（一）资产负债表

　　资产负债表资产部分的明细显示的是现金的使用情况，负债与净资产部分的明细显示的是现金从何而来。也就是说，资产负载表从两方面反映出“现金的情况”。

　　另外，利用资产负债表的数值，还可以计算出ROA（总资产收益率）和ROE（股东资本收益率）等经营指标，通过这些数值可以看出手头的现金或资产是否得到了有效的利用。在财务计划中，经营者往往更关注损益表，但实际上资产负债表也需要注意。

　　（二）前提条件明细

　　前提条件明细，是指在事业计划的内容中，制作三个预测财务表所需的必要前提条件的明细。比如以下的内容。

　　·产品A所属的市场规模在明年将达到年间100亿日元，目标是在其中获得10%的市场份额；

　　·广告宣传费维持在销售额的4%；

　　·应收账款的周期平均为90日，也就是说当月的销售额将在三个月后以现金方式入账。

　　像这样做好明细，当计划和实绩出现偏差的时候，就可以及时地分析原因。此外，在发生计划外的变化时，还可以通过变更前提条件，模拟对业绩产生的影响。好不容易制作的财务计划，如果不理解是在怎样的前提下形成的话，就只是单纯的数字组合罢了。

　　（三）销售额推移表

　　通常在损益表中，销售额往往统一在一个项目中，或者最多只显示几个项目。但从销售额的特点来看，只用一个或几个项目，很难对其进行计划和管理。销售额是经营战略特别是市场营销战略最真实的表现，很容易因市场环境的变化而发生巨大的变动。

　　特别是在新事业中，销售额的变动对现金流的影响也非常巨大。比如销售额远超预期，采购成本也相应增加，正如案例中显示的那样，在销售额以现金的形式入账之前，需要先支付采购款等成本部分的款项。两者之间的延迟导致一段时间内产生现金不足的问题。相反，如果销售额低于预期，现金也会相应减少，同样会带来严重的问题。

　　因此，经营者应该根据销售额推移表，对销售额进行更加细致的计划和管理。销售额推移表分为产品别、地区别、店铺别等许多形式，需要根据事业类型选择最合适的形式。关于详细的制作方法和具体案例，请参考销售额预测方法及图表4-1。

　　（四）盈亏平衡点分析表、投资计划表、资金需求明细

　　这些资料也应该尽量包括在商业计划之中。另外，在制定企业内部财务计划时，这些资料作为附加的经营信息对决策也大有帮助。

　　在前一节中笔者已经对盈亏平衡点进行过分析，这里不再赘述。投资计划表是按照事业计划显示什么时候、进行多少、什么内容的投资等信息的表格。资金需求明细则是表明什么时候、什么目的、需要多少现金的表格。

　　（五）KPI（关键绩效指标）一览表

　　KPI（关键绩效指标）是用来掌握事业是否在顺利运营的指标。KPI既有像销售额那样可以通过上述财务表直接表示出来的，也有像顾客满意度、投诉次数等没有在财务计划书中直接表示出来的。近年来KPI的重要度不断提升。

　　财务计划是事业计划的基础，是事业计划中不可或缺的内容。除了计划之外，还要用同样的格式制作出与计划对应的实际业绩数值，比如损益表、资产负债表、现金流量，以及其他的财务资料（特别是销售额推移表）。

　　这样一来，就可以更容易对计划值和实际业绩数值进行对比，当发生问题时更容易找到原因，及时地采取行之有效的应对措施。这些资料是让PDCA顺利循环的必要工具，也是筹措资金的有力武器。

　　三、各个期间的财务计划与管理

　　在财务管理中，因周期不同管理方法也不同。由于新事业的发展速度很快，所以最好按照以下的周期进行财务管理。

　　（一）每天或者三天至一周

　　每天的支付金额和支付时间基本可以由企业自己来控制。因此，负责人进行统一管理应该不是很困难的事情。需要注意的主要有以下四点。

　　·以每天为单位，每当银行账户中有收支款项时，利用电子表格程序将金额和内容记录下来，用于企业内部的资金管理。表格的格式和银行的存折相似，不同之处在于，其中不仅记录银行账户实际收支情况，还要记录今后一周以上的预测收支情况和以每日为单位的预测余额。此外，企业内使用小额现金的时候，也要单独进行同样的管理。

　　·企业内部资金管理表的内容，必须与银行的存折以及实际小额现金的余额相匹配。原则上必须每天进行对比检查的工作，此外，还要尽可能地让负责人以外的人对管理表进行抽查。

　　·有时候入账的金额和时间可能和预测不符，对于可能影响到现金流的入账，应该提前向付款方进行确认。

　　·考虑到与银行之间的往来比较频繁，应该在距离企业较近的银行开设主要账户，并与其保持密切联系。

　　（二）每月

　　在进行上一周期的基础上，还需要灵活运用PDCA循环，以月为单位对盈亏和现金流进行管理。

　　虽然各个行业的情况有所不同，但现金流动的规律基本都是以一个月为单位。比如，每月25日支付工资，每个月缴纳税金的日期也是固定的。除了这些基本规律之外，有时候某些事业活动的规律性也是以月为单位。比如，应收账款的入账和应付账款的支付大多集中在月底。因此，是否掌握这个规律并将其充分应用在自己企业的经营当中，对业绩和财务体系会造成很大的影响，而只有客观地观察每个月的数字才能够发现其中的规律。

　　按月次进行管理，也是向外界做会计报告时的结算单位。同时，这也是企业内部把握计划和实际业绩偏差时，最容易理解的时间单位。也就是说，在按照期间进行财务管理时，月次是最基本也是最重要的单位。

　　（三）每三个月

　　虽然每月进行财务管理非常有效，但是从管理事业流程的角度来看，三个月是更有效的周期单位。有时候以一个月为单位进行观察看不明白的事业流程，换成三个月为单位进行观察之后是就一目了然。

　　比如前文中的案例，即便在某个月取得了销售额，但现金实际到账是在三个月之后。以三个月为单位进行观察，才能看到从销售到销售款入账这一完整的事业流程。

　　换个角度来说，针对三个月以后发生的变化，如果在现阶段提前思考对策的话，大多都能应对。特别是刚刚创业不久的企业，要想筹集大量资金，在借款交涉中会花费大量的时间，必须提前做好准备。处于成长期的企业因为变化剧烈，三个月的计划周期往往相当于大企业通常情况下的一年时间。

　　（四）每年乃至三五年

　　以年为单位的话，企业变化的程度也更大。在年度事业计划中，往往会制定较大的经营目标，这在财务计划中也会表现出来。

　　特别是对处于成长期的事业来说，“下一年度销售额翻倍”之类的目标也绝非痴人说梦，为了企业的发展也必须进行投资和筹措资金。因此，要根据经营者积极的经营目标从大局角度制定年度计划。另一方面，年度财务计划必须使用数据来印证经营目标，不能将无论如何都完不成的数据目标作为财务计划提出来。

　　为了更符合现实，需要将年度财务计划分解到每个月。同时，还要制定三年后乃至五年后的中长期计划，并将其与年度计划进行挂钩。这时制作的财务计划或许会与事业启动前的商业计划发生偏差，但商业活动不是一成不变的，经营者必须根据现实情况，灵活调整财务计划及经营策略，这也决定了企业和事业的成败。

　　一年也是会计以及税务规则上非常重要的周期，会计和税法上的结算单位都是一年。另外，新事业负责人为了实现长期的愿景，切实地完成每年的年度计划也是非常重要的。

　　综上所述，在不同的管理周期，制定计划和进行管理的方法也各不相同，关键在于根据自身情况做出合理选择。PDCA循环也会在这个过程中顺利地进行下去。

　　四、建立支持财务计划和管理的体系

　　要想充分发挥财务计划和管理的效果，新事业负责人必须建立起以下支持财务计划和管理的体系。

　　（一）与注册会计师和税务人员建立信任关系

　　企业要和自己的注册会计师与税务人员建立良好的关系，让他们及时地在会计和财务方面提出合理意见，办理事务手续。

　　（二）与银行建立信任关系

　　与银行建立起信任关系，在必要的时候从银行获得贷款的可能性就很高。但这种信任关系并非一朝一夕就能建立起来，企业负责人必须与银行负责人保持紧密的联系，而且要和银行负责人准确地说明企业的经营状况。另外，当银行要求企业提交各种财务表的时候，一定要满足对方的要求。

　　（三）聘用会计、财务的计划/管理负责人

　　企业应该尽早聘用可靠的会计、财务人员。在聘用时应该考虑以下因素。

　　·是否了解会计、财务的法律规定和流程？是否能够处理从票据到制作财务报告资料等一系列的实际业务？

　　·是否能够从大局角度理解企业的经营？是否能够通过会计、财务数据为经营提供支援。

　　具备上述两点，工作有热情，而且和经营者相处融洽，聘用这样的人才对企业的经营大有帮助。但也要注意，如果录用超出企业条件的人才（比如初创企业聘用原大型企业的财务部长），其工资待遇会给企业经营带来巨大压力，因此在能力和工资待遇之间找到平衡点也极为重要。

　　不过，新事业负责人自己也要学习会计与财务的计划和管理，特别是从大局的角度加深理解，并将其应用在经营决策当中。因为不论如何建立支援机制，做出最终判断的都是新事业负责人。甚至可以说，是否能够发挥PDCA循环的价值，完全取决于新事业负责人自己。

　　五、财务计划与管理进展不顺利的情况

　　在实际的商业活动中，常常出现事业没有按计划发展，导致经营陷入困境的情况。这时，应该尽快搞清楚是计划的哪个前提条件和实际情况不符，以及原因是什么，并及时思考对策加以应对。

　　当然，因PDCA循环的效率不同，应对的速度和成果也有所不同。财务计划和管理不仅能够防患于未然，在应对实际发生的问题时也能够发挥出巨大的作用。

　　然而在实际的商业活动中，有时可能会陷入束手无策的危机状况。比如不仅手头现金不足，而且连筹措资金进行弥补都非常困难。

　　好事不出门，坏事传千里。企业经营状况恶化的信息会以超乎想象的速度传到与企业有业务往来的银行和风险资本等利益相关者的耳朵里。如果有一个资金提供方提出苛刻的贷款条件，或者不再贷款，同样的情况发生在其他资金提供方那里就只是时间问题而已。一旦发生这样的事态，企业需要向资金提供方说明现状，让他们理解企业今后的事业计划，否则很难得到资金援助。

　　在这种情况下，关键在于“如何制定优秀的事业计划”。这里所说的“优秀的事业计划”，具体包括以下几个条件。

　　·事业计划的各个部分没有矛盾，逻辑有连贯性。

　　·拥有能够证明企业发展前景的新材料，而且有具体的根据。

　　·没有偏离迄今为止的事业形态、事业领域、经营战略。也就是说，必须是脚踏实地的计划。

　　·拥有完善的财务计划特别是还款计划。

　　如果资金提供方能够接受这一事业计划并且提供贷款的话，新事业负责人必须通过自身的资质和努力切实地将事业计划付诸实施。在这个时候，要比以前更加充分地发挥PDCA循环的作用。

　　专栏：另一个筹集运营资本的方法

　　通常，从采购到支付货款之间是有延迟的，这段延迟其实就是筹集运营资本的另一个方法。

　　比如即便有需要支付的货款，直到支付期限之前，这笔资金会一直留在企业之中（通常称之为应付账款或者未付账款）。像这样滞留在企业中的资金可以投入到其他用途之中。用这个方法筹集来的资金和银行的贷款不同，不用支付利息，也没有提交各种财务表的麻烦。另外，在实际应用中，还可以通过延长支付期限来进一步延长资金留在企业的时间。

　　不过，正如在案例中显示的那样，不管关系多么密切，也应该尽量避免请求对方延长支付期限。这是资金周转非常困难、企业濒临破产状态时，迫不得已才选择的方法，因为如果经常使用这种方法，容易损害与客户之间的信任关系，可能会无法再从客户那里进货。 蓝星，夏国。

　　肿瘤科病房，弥漫着医院独有的消毒水味道。病房是单人间，设施俱全，温馨舒适。

　

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　可对于孑然一身的路遥来讲，却是无人问津的等死之地。

　　他是癌症晚期，靠着意志力撑到现在，但也只是多受几天罪罢了。

　　此刻，路遥躺在病床上，怔怔望着床头柜上的水杯，想喝口水。

　　可他拼尽全力却无法让身体离开病床。剧痛和衰弱，让这原本无比简单的事情成了奢望。

　　这时，一道幸灾乐祸的声音响起：“表哥~你真是狼狈呢。连喝口水都得指望别人施舍。”

　　一位英俊的年轻男子悠闲坐在病床前，翘着二郎腿，眼睛笑成一道缝。

　　“你求求我，我给你喝口水如何？”

　　路遥面无表情，一言不发。自从失去了自理能力，一帮亲戚的嘴脸已经见多了，不差这一个。

　　男子起身，将水杯拿在手里递过来，“表哥别生气，我开玩笑的，你对我这么好，喂你口水还是能办到的。”

　　说完话，他将水杯里的水，缓缓倒在路遥苍白消瘦的脸上。

　　被呛到，路遥无力的咳嗽几声，好在少量的水流过嗓子，让他有了几丝说话的力气：

　

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　“张鑫，为什么？我从未得罪过你。你去星盟国留学，还是我资助的！”

　　张鑫将水杯放下，不紧不慢的说：“谁让你这么古板呢，只是运点感冒药罢了，又不犯法，你非得千方百计的拦着。”

　　路遥脸上闪过一丝了然之色，道：“张鑫你这垃圾，狗改不了吃屎。将感冒药运到国外提炼毒品……咳咳……”

　　张鑫理了下领带，笑道：“你别血口喷人啊，我可是国际知名企业家。这次回国，‘省招商引资局’还打电话欢迎我呢~”

　　路遥叹了口气，现在的自己什么都做不了，索性闭上眼睛不再说话，安静等待死亡的到来。

　　但张鑫却不想让眼前饱受病痛折磨、即将离世的表兄走好。他附身靠近，悄悄说道：琇書蛧

　　“表哥啊~其实呢，我这次回国主要就是见你一面，告诉你一声——你的癌，是我弄出来的~”

　　路遥陡然挣开眼，“你说什么！”

　　张鑫笑眯眯的掏出个铅盒打开，里面是件古怪的三角形饰物，仅有巴掌大小，中间是只眼睛似的图案，一看就很有年代感。

　　“眼熟吧？这是我亲手送你的，货真价实的古董。我在里面掺了点放射性物质，长期接触就会变成你现在这副鬼样子。”

　　路遥马上认出来，这是自己很喜欢的一件古物，天天摆在书桌上，时不时的把玩，没想到却是要人命的东西！

　　他伸出枯枝似的手臂，死死的抓住眼前人的胳膊！“你……”

　　“别激动~表哥，我西装很贵的。”张鑫轻松拿掉路遥的手，小心的捏起铅盒，将放射性饰物塞进他怀里。

　　“我赶飞机，得先走一步。你好好留着这个当做纪念吧，有机会再去你的坟头蹦迪~”

　　说完话，张鑫从容起身离开。临走前，还回头俏皮的眨眨眼。他原本就男生女相，此时的神态动作居然有些娇媚。

　　保镖很有眼力劲，赶紧打开病房门。同时用无线耳麦联络同事，提前发动汽车。

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　　路遥只能无力的瘫在床上，浑身皆是钻心剜骨般的剧痛，还有无穷悔恨、不甘。

　

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　但很快，剧痛渐渐消失，只剩麻木，路遥隐约听到过世的双亲在喊他。

　　就在路遥的身体越来越飘，即将失去意识时，胸口突然阵阵发烫，将他惊醒。

　　从怀中摸出那三角形饰物，发现这玩意变得滚烫无比，还在缓缓发光！

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