李伯细想了一下，然后说道：“财务报表附注的重要内容已经学习得差不多了，我们先稍微休息一下，待会我们再研究一下财务指标吧！”
“好的，李伯。那就听您的安排啦！”张生笑着点点头，同意了李伯的提议。
“李伯，您之前是做什么工作的呀？”张生突然对这个问题非常的好奇。
李伯听过之后，笑着回答说：“我之前在一所大学里教课，所讲的内容就是会计学。”
张生此时恍然大悟，难怪李伯对上市公司的财务报表会有如此的造诣，原来是位会计学老师呀！
“讲了几十年的会计，现在已经退休了，这个笔记本是我原来上课时所用的教案。”李伯又接着说道。
张生抬起头，用一种崇敬的眼神望着李伯，对李伯说：“教师是个伟大的职业呀！”
李伯笑着回答说：“过誉啦！休息得差不多了，下面我们就一起学习一下财务指标吧！”
“好的，李伯。”张生回答说。
第一节财务分析指标
“财务指标是指企业总结和评价财务状况和经营成果的相对指标，中国《企业财务通则》中为企业规定的财务指标为：偿债能力指标（包括资产负债率、流动比率、速动比率）；营运能力指标（包括应收账款周转率、存货周转率）；盈利能力指标［包括资本金利润率、销售利税率（营业收入利税率）、成本费用利润率等］。”李伯开始对企业的财务指标进行讲解。
张生拿起笔，集中精力听着李伯的讲解，并对企业财务指标的定义进行了记录。
“财务工作实践中，通过对企业财务状况和经营成果进行解剖和分析，能够对企业经济效益的优劣作出准确的评价与判断。此时作为评价与判断标准的财务指标的选择和运用就尤为重要了。”李伯接着补充说道。
“李伯，那我们怎么选择比较适合的财务指标呢？”张生有些不解地问道。
“在选择财务指标的时候，我们一般应该遵循以下几个原则。”李伯停顿下来，整理了一下思路，然后回答说，“第一，根据企业选指标；第二，严把指标运算关；第三，公用标准讲科学；第四，多种方法来分析。”
张生听完这几个原则之后，感觉有些不知所措，完全不明白这些原则所表达的含义。于是问道：“李伯，能不能把这几个原则给我详细地讲解一下呀！”
“好的，下面我们就每个原则分别进行一下说明！”李伯看了看张生，然后笑着回答说。
张生点点头，集中精力准备对新内容进行学习。
“‘根据企业选指标’这一原则指的是分析者要根据不同的对象确定不同的指标。一般情况下，跨国公司、大型企业、母公司等需要综合性分析指标。可运用杜邦分析、沃尔比重评分法将指标综合起来进行分析，一个指标内含企业的偿债、营运、盈利等多方信息。分公司、中小企业、子公司或投资者、债权人适用具体指标分析。”李伯喝了一口情况，开始对选择财务指标的原则进行讲解，“针对不同的财务信息需求者的要求，应具体选择偿债能力分析指标、营运能力分析指标、盈利能力分析指标、发展能力分析指标等。不应不分对象盲目适用指标分析方法和选择不能体现企业特点的指标作为财务分析指标。”
张生突然停下手中的笔，开口问道：“李伯，这一原则就是要求分析者要根据企业的自身情况和分析者的分析需要来选取财务指标是吗？”
“可以这样理解。”李伯笑着回答道，“财政部颁布的财务分析指标有近30个，但具体到某个企业的一般性分析不必面面俱到的都选择。一般企业可选择常用的净资产收益率、总资产报酬率、主营业务利润率、成本费用利润率、总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率、资产负债率、速动比率、资本积累率这10项具有代表性的指标。”
张生点点头，表示明白了李伯补充的内容。随后又开口问道：“第二个原则又怎么理解呢？”
“‘严把指标运算关’这一原则可以从4个方面去理解。”李伯回答说，“第一方面，了解指标生成的运算过程。会计电算化进入日常工作后，财务指标数据由计算机自动生成，许多指标的计算过程被忽略，若指标波动大，计算生成的结果就不准确。如总资产周转率，如果资金占用的波动性较大，企业就应采用更详细的资料进行计算，如按照各月份的资金占用额计算，不能用期初与期末的算术平均数作为平均资产。若不了解指标生成的运算过程，就不了解指标的组成因素及各因素体现的管理方面的问题，从而发现控制方向和筛除不真实的因素就无从谈起。”
“第二方面，进行对比的各个时期的指标在计算口径上必须一致。如计算存货周转率时，不同时期或不同企业存货计价方法的口径要一致，分子主营业务成本与分母平均存货在时间上要具有对应性，否则就无法进行比较。”李伯接着补充说道，“第三方面，剔除偶发性项目的影响，使作为分析的数据能反映正常的经营状况。如企业决算报表年终审计后，往往要调整年初或本期数，若调整数字涉及若干年度，作分析时就应剔除上年度以前的影响数，这样指标才能反映出企业本年和上年的财务和经营状况的实际情况。
张生飞快地做着笔记，生怕遗漏了某些重要的内容。完成记录之后，他开口问道：“李伯，理解这一原则的第四个方面具体又是什么含义呢？”
“第四方面，适当地运用简化形式。如平均资产总额的确定，若资金占用波动不大，就可用期初期末的算术平均值，不必使用更详尽的计算资料。”李伯给自己倒了一杯清茶，停顿了一下，然后开口慢慢地讲道。
张生点头，表示理解了李伯的讲解。
“‘公用标准讲科学’这一原则表示的是，财务分析过程需要运用公认科学的标准尺度，对当期指标进行评价。”李伯开始对第三个原则进行讲解。“一般可以采用以下的评判标准：①预定目标，如预算指标、设计指标、定额指标、理论指标等；②历史标准，如上期实际、上年同期实际、历史先进水平以及有典型意义的时期实际水平等；③行业标准，如主管部门或行业协会颁布的技术标准，国内外同类企业的先进水平，国内外同类企业的平均水平等；④公认国内国际标准。”
“李伯，除了需要运用公认科学的标准尺度外，还有没有其他需要注意的事项。”张生好奇地问道。
“一般公认标准的选择除了要注意采用公认标准外，还要看服务对象。企业所有者考虑更多的是如何增强竞争实力，强调的是与同行业的比较；政府经济管理机构在考虑经济效益的同时，还要考虑社会效益，多采用公认的国内国际标准。”李伯简单地思考了以下，然后回答说：“同时还要看企业类型。同类企业相比，非同类企业没有可比性。”
“嗯，是这样的。”张生赞同李伯的观点。
“李伯，第四个原则‘多种方法来分析’又该怎么去理解呢？”张生记录完上面的内容后问道。
“对‘多种方法来分析’这一原则，可以从3个方面去分析。”李伯看了看张生，笑着回答说，“第一方面，对同期指标注意运用绝对值比较和相对值比较、正指标与反指标的多方位比较，可以从不同角度观察企业的财务和经营状况，恰当地选用指标间的钩稽关系。如企业资金周转快，营运能力强，相应地盈利能力也较强，这时可以观察营运能力的反指标与盈利能力的正指标增减额与增减率的变化是否相对应。”
“第二方面，一般分析与重点分析相结合。从一般分析中找出变化大的指标，应用例外原则，对某项有显著变动的指标作重点分析，研究其产生的原因，以便采取对策对症下药。”李伯接着对第二方面进行了讲解。
“那从第三方面又该怎么去理解这一原则？”张生听完李伯对第二方面的讲解后追问道。
“第三方面，采取构成比率、效率比率、相关比率等多种分析方法时，计算比率的子项和母项必须具有相关性。”李伯回答说，“在构成比率指标中，部分指标必须是总体指标的子项；在效率比率指标中，投入与产出必须有因果关系。如主营业务利润率是主营业务利润与主营业务收入的比，不可用利润总额与主营业务收入比；在相关比率指标中，两个对比指标必须反映经济活动的关联性。如流动比率是流动资产与流动负债的比率，不可用长期与流动指标互比。”
“当然，任何事物都有其优缺点，财务分析指标也不例外。”李伯意味深长地说道。
“那您就给我讲讲财务分析指标的局限性吧！”张生对此产生了兴趣。
“好的。下面我们就研究一下财务指标的局限性。”李伯笑着回答道，“财务指标分析的局限性体现在主观局限性。财务指标体系是为了帮助财务报表的使用者能更好地了解、掌握一个企业的生产经营情况。但由于财务报表是由企业的财务人员根据有关的法规、制度、准则等编制的，所以不可避免地会出现一些人为的差错和失误，甚至恶意隐瞒，直接影响着分析的结果。”
“李伯，您能给我详细地讲解一下吗？”张生对李伯刚才的表述有些不太理解。
“我们可以从两方面来理解这一问题。”李伯回答说，“①分析者分析能力的局限性。对企业财务报表进行分析与评价通常是由报表分析者来完成的。然而，不同的财务分析人员对财务报表的认识度、解读力与判断力以及掌握财务分析理论和方法的深度和广度等各方面都存在着差异，理解财务分析计算指标的结果就有所不同。如果缺乏实践经验，就很可能出现理解偏差，这样必定会影响财务指标的分析结果。②分析者有意操纵财务指标的行为。财务报表数据的信息质量受制于企业管理高层的职业道德。众所周知，企业就是为了盈利。然而，盈利的方法和途径却是多种多样的。有的人通过正当的经营来谋取利润，也有人通过其他的操作来谋取利益。”
“李伯，财务分析指标的局限性还体现在其他的方面吗？”张生追问道。
“财务指标分析的局限性还体现在客观局限性。在实际的经营过程中，我们常用的指标主要是评价企业的短期偿债能力和企业收益能力。”李伯接着对财务指标分析的局限性进行讲解。
“财务指标分析的客观局限性主要表现在哪方面呢？”张生开口问道。
“表现在以下两方面：第一个方面，短期偿债能力指标的局限性。企业短期偿债能力是指企业在短期债务到期前资产可以变现用于偿还流动负债的能力。短期偿债能力指标分为流动比率和速动比率。由于流动资产一般在短期内能够转化为现金，所以用流动比率和速动比率反映企业短期偿债能力具有一定的合理性。然而，若单纯根据这两个比率指标对企业短期偿债能力做出判断，难免有失偏颇，这也是短期偿债能力固有缺陷之所在。”
“第二个方面，收益能力重要财务指标的局限性。对于上市公司来说，最重要的财务指标是每股收益、每股净资产等指标。但投资者在使用这几个财务指标时也应注意其存在的局限性。”李伯端起茶杯，细品了一口龙井，然后对财务指标分析的客观局限性进行补充解释，“比如，每股收益不能反映公司经营风险的大小，在收益增加的同时风险往往是随之增加的。再如，每股净资产在进行投资分析时，只能有限地使用这个指标，因其是用历史成本计量的，既不反映净资产的变现价值，也不反映净资产的产出能力。”
第二节企业偿债能力分析
张生完成笔记之后，给自己倒了一杯清茶，连续的学习已经让他感觉有些疲乏。但关于财务指标的内容讲解才刚刚开始，所以他还想继续学习下去。
此时，李伯放下手中的茶杯，开口对张生说道：“前面已经对财务指标进行了总体的介绍，接下来我们要对反映企业偿债能力的指标进行一下详细的探讨。”
张生点点头，同意了李伯的提议。
“偿债能力是指企业偿还到期债务（包含本金及利息）的能力。能否及时偿还到期债务，是反映企业财务状况好坏的重要标志。”李伯沉思片刻，开始对企业的偿债能力进行讲解，“分析人通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。企业偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力两个方面。”
“李伯，关于企业的短期偿债能力和长期偿债能力，能给我具体地介绍一下吗？”张生问道。
“短期偿债能力是指企业以流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，即企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的能力，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要指标。”李伯回答说，“长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，企业的长期负债主要包括：长期借款、应付债券、长期应付款、专业应付款和预计负债等。”
“李伯，衡量企业短期偿债能力的财务指标都有哪些？”张生完成笔记之后问道。
“衡量企业短期偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率和现金流动负债率。下面我们就分别对这3个指标进行一下介绍。”李伯回答说。
张生点点头，并做好记录的准备。
“流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前可以变为现金用于偿还负债的能力。”李伯开始对流动比率进行讲解，“一般来说，流动比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则越弱。一般认为，流动比率应在2以上，流动比率为2，表示流动资产是流动负债的2倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。”
“那流动比率的计算公式是什么呢？”张生记录完流动比率的定义之后，开口问道。
“其计算公式为：流动比率=流动资产÷流动负债×100%。”李伯回答道，“运用流动比率进行分析时，还要注意以下几个问题：第一，流动比率高，一般认为偿债保证程度较强，但并不一定有足够的现金或银行存款偿债，因为流动资产除了货币资金以外，还有存货、应收账款、待摊费用等项目，有可能出现流动比率虽高，但真正用来偿债的现金和存款却出现严重短缺的现象，所以分析流动比率时，还需进一步分析流动资产的构成项目。”
“计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本企业历史流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。这种比较通常并不能说明流动比率为什么这么高或低，要找出过高或过低的原因还必须分析流动资产和流动负债所包括的内容以及经营上的因素。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。”李伯接着解释说。
“速动比率又有哪些内容呢？”张生开口问道。
“速动比率是指速动资产对流动负债的比率，它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。”李伯笑了笑，开口回答道，“速动比率同流动比率一样，反映的都是企业单位资产的流动性以及快速偿还到期负债的能力和水平。一般而言，流动比率是2，速动比率为1。但在实际分析中，该比率在不同的行业中出现的差别往往非常大。”
“速动比率的计算公式又是什么呢？”张生边做着笔记，边开口问道。
“其计算公式为：速动比率=速动资产÷流动负债×100%。”李伯喝了一口清茶，然后回答道，“速动比率相对流动比率而言，扣除了一些流动性非常差的资产，如待摊费用，这种资产其实根本就不可能用来偿还债务。另外，考虑存货的毁损、所有权、现值等因素，其变现价值可能与账面价值的差别非常大，因此，将存货也从流动比率中扣除。而这样的结果是，速动比率非常苛刻的反映了一个单位能够立即还债的能力和水平。”
“哦，原来是这种含义。”张生自言自语道。
“现金流动负债比率，是企业一定时期的经营现金净流量同流动负债的比率，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。”李伯开始对现金流动负债比率进行讲解，“现金流动负债比率越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。但是，该指标也不是越大越好，指标过大表明企业流动资金利用不充分，获利能力不强。”
“李伯，该指标有没有标准值？”张生突然问道。
“该指标是从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察，反映本期经营活动所产生的现金净流量足以抵付流动负债的倍数。一般来讲，该指标大于1，表示企业流动负债的偿还有可靠保证。”李伯停顿了一下回答说。
“其计算公式为：现金流动负债比率=年经营现金净流量÷年末流动负债×100%。”李伯开口接着对该指标进行解释说，“公式中年经营现金净流量是指在一定时期内，由企业经营活动所产生的现金及现金等价物的流入量与流出量的差额。”
“李伯，在实际运用该指标时，有什么需要注意的吗？”张生开口问道。
“经营活动产生的现金净流量是过去一个会计年度的经营结果，而流动负债则是未来一个会计年度需要偿还的债务，二者的会计期间不同。因此，使用这一财务指标时，需要考虑未来一个会计年度影响经营活动的现金流量变动的因素。”李伯回答说。
“李伯，衡量企业短期偿债能力的财务指标都讲完了吧？”张生有些着急地问道。
“嗯，3个指标都介绍过了，下面我们讨论一下衡量企业长期偿债能力的财务指标。”李伯回答说。
“好的。”张生回答道，并做好记笔记的准备。
“长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，它的大小是反映企业财务状况稳定与否及安全程度高低的重要标志。其分析指标主要有4项，包括资产负债率、产权比率、负债与有形净资产比率、利息保障倍数。”李伯讲解道。
“李伯，资产负债率具体表示了什么含义？”张生做完笔记之后，开口问道。
“资产负债率是期末负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率是反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。”李伯细品了一口龙井，然后回答道，“由于资产负债率这个指标也反映了债权人所提供的资本占全部资本的比例，所以该指标也被称为举债经营比率。”
“李伯，那资产负债率的计算公式是怎么表示的？”张生接着追问道。
“其计算公式为：资产负债率=负债总额÷资产总额×100%。”李伯回答说，“如果资产负债比率达到100%或超过100%说明企业已经没有净资产或资不抵债了！”
张生有些惊讶，心想如果企业的财务状况出现这种情况，还真的是很恐怖的。
“从债权人的立场看，该指标越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大风险；从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比率越大越好，因为股东所得到的利润就会加大。从财务管理的角度来看，在进行借入资本决策时，企业应当审时度势，全面考虑，充分估计预期的利润和增加的风险，权衡利害得失，作出正确的分析和决策。”李伯又接着补充说。
“李伯，下面给我讲讲产权比率这个指标吧！”张生听完资产负债率的讲解后，开口问道。
“产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率，是评估企业资金结构合理性的一种指标。一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多，或者是尚不够充分等情况，从另一个侧面表明企业借款经营的程度。”李伯回答说。
“其计算公式为：产权比率=负债总额÷股东权益×100%。产权比率是衡量企业长期偿债能力的指标之一，它是企业财务结构稳健与否的重要标志。该指标表明由债权人提供的和由投资者提供的资金来源的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。”李伯又接着对产权比率进行补充说，“产权比率越低表明企业自有资本占总资产的比重越大，长期偿债能力越强。”
“李伯，在实际分析的过程中，运用产权比率需要注意哪些问题？”张生问道。
“一般来说，股东资本大于借入资本较好，但也不能一概而论。从股东来看，在通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把损失和风险转嫁给债权人；在经济繁荣时期，企业多借债可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，企业少借债可以减少利息负担和财务风险。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。”李伯停顿了一下，回答说，“该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。国家规定债权人的索偿权优先于股东。”
“李伯，下面我们该讲解负债与有形净资产比率这一指标了吧？”张生完成笔记后问道。
“是的，下面我们就介绍一下这个指标。”李伯笑着回答说，“负债与有形净资产比率是负债总额与有形净资产的比例关系，表示企业有形净资产对债权人权益的保障程度。该指标也是用以衡量企业长期偿债能力的指标之一。”
“负债与有形净资产比率的计算公式是怎么表示的？”张生有些好奇地问道。
“其计算公式为：负债与有形净资产比率=负债总额÷有形净资产。”李伯喝了一口清茶，回答道，“该指标的分母剔除了资产总额中那些价值存在着极大不确定性的资产，与资产负债率相比，该指标更能合理地衡量企业在清算时对债权人权益的保障程度。该比例越低，表明企业的长期偿债能力越强。”
张生点点头，看来是理解了这一指标的含义。
“下面我们简要地介绍一下利息保障倍数这一指标。”李伯又接着说道，“利息保障倍数又称已获利息倍数，是指企业生产经营所获得的利息税前利润与利息费用的比率（企业利息税前利润与利息费用之比）。它是衡量企业支付负债利息能力的指标（用以衡量偿付借款利息的能力）。企业生产经营所获得的利息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。因此，债权人要分析利息保障倍数指标，以此来衡量债权的安全程度。”
“那利息保障倍数的计算公式又是怎么表示的？”张生停下手中的笔问道。
“其计算公式为：利息保障倍数=（利润总额+利息费用）÷利息费用。”李伯回答道，“利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度，它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。如果利息保障倍数过低，企业将面临亏损以及偿债的安全性与稳定性下降的风险。”
“那在计算利息保障倍数时有没有什么需要注意的问题？”张生追问道。
“为了考察企业偿付利息能力的稳定性，一般应计算企业5年或5年以上的利息保障倍数。保守起见，应选择5年中最低的利息保障倍数值作为基本的利息偿付能力指标。”李伯思考了片刻，然后开口回答说。
第三节企业营运能力分析
李伯讲解完企业的偿债能力之后，端起茶杯细品了一口龙井，看见张生还没有完成笔记，便打算休息片刻。
经过对企业偿债能力的讲解之后，张生也需要时间整理完成笔记，所以也没有继续提问。
过了一会，李伯给张生倒了一杯清茶，然后开口说道：“小伙子，笔记整理的怎么样啦？”
张生抬起头看了看李伯，然后笑着回答说：“已经整理得差不多了，可以开始学习新的内容啦！”
李伯点点头，回答道：“那好，接下来我们就学习一下反映企业营运能力的指标吧！”
张生点点头，集中精力听李伯讲解。
“营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。衡量企业营运能力的财务指标包括存货周转率、应收账款周转率、营业周期、流动资产周转率和总资产周转率等。”李伯对企业的营运能力进行解释道，“这些指标揭示了企业资金运营周转的情况，反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低。企业资金周转越快，流动性越高，企业的偿债能力越强，资产获取利润的速度就越快；企业资金周转越慢，流动性越低，企业的偿债能力越弱，资产获取利润的速度就越慢。”
“李伯，是不是说只有营运能力高的企业才具有投资的价值？”张生不确定地问道。
李伯笑着点点头，然后回答道：“这样理解是非常正确的。下面我们分别学习一下衡量企业营运能力的财务指标。”
张生点点头，并做好了做笔记的准备。
“我们首先从存货周转率这个指标开始吧！”李伯提议说，“存货周转率是企业在一定时期销货成本与平均存货余额的比率。该指标用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理，促使企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力。”
“存货周转率是企业营运能力分析的重要指标之一，在企业管理决策中被广泛地使用。”李伯接着对存货周转率补充说，“通过存货周转率的计算与分析，可以测定企业一定时期内存货资产的周转速度，是反映企业购、产、销平衡效率的一种尺度。存货周转率越高，表明企业存货资产变现能力越强，存货及占用在存货上的资金周转速度越快。”
“李伯，存货周转率的计算公式是怎么表述的？”张生停下手中的笔然后问道。
“其计算公式为：存货周转率=销货成本（收入）÷平均存货余额，其中，平均存货余额=（期初存货+期末存货）÷2。”李伯笑着回答道，“需要注意的是，计算存货周转率时，使用‘销售收入’还是‘销售成本’作为周转额，要看分析的目的。如果分析目的是判断短期偿债能力，应采用销售收入。如果分析目的是评估存货管理业绩，应当使用销售成本。”
“李伯，存货周转天数与存货周转率是不是一个指标？”张生有些不解地问道。
“虽然存货周转天数与存货周转率的作用相同，但它们不是同一个指标。”李伯有些严肃地回答说，“存货周转天数是指企业从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数。存货周转天数越少，说明企业存货变现的速度越快；存货周转天数越多，说明存货变现的速度越慢。”
“李伯，那企业的存货周转天数是怎么计算出来的？”张生接着追问道。
“其计算公式为：存货周转天数=360÷存货周转次数。”李伯回答道，“存货周转天数指标值越低越好，越低说明企业存货周转速度越快，反映其销售状况良好。该指标需要和企业历史上的数据及同行业其他企业的数据对比后才能得出优劣的判断。存货周转天数加上应收账款周转天数再减去应付账款周转天数即得出公司的现金周转周期这一重要指标。”
“李伯，关于存货周转分析指标还有什么需要注意的问题吗？”张生开口问道。
“存货周转分析指标是反映企业营运能力的指标，可用来评价企业的存货管理水平，还可用来衡量企业存货的变现能力。”李伯思考片刻，然后回答说，“如果企业的存货适销对路，变现能力强，则周转率高，周转天数少；提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。”
“李伯，下面我们该学习应收账款周转率这个财务指标了吧？”张生笑着问道。
“好的，下面我们开始介绍应收账款周转率这个指标。”李伯笑着回答说，“应收账款周转率又叫收账比率，是用于衡量企业应收账款流动程度的指标，它是企业在一定时期内（通常为1年）赊销净额与应收账款平均余额的比率。”
“企业的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位，企业应收账款如能及时收回，其资金使用效率便能大幅提高。应收账款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率。”李伯又接着对应收账款周转率补充道，“一般来说，应收账款周转率越高，企业平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。否则，企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。”
“李伯，那应收账款周转率的计算公式是怎么表示的？”张生开口问道。
“其计算公式为：应收账款周转率＝赊销收入净额÷应收账款平均余额；其中：赊销收入净额=当期销售净收入-当期现销收入，应收账款平均余额=（期初应收账款余额+期末应收账款余额）÷2。”李伯回答说，“在实际运用的时候需要注意，存在一些影响该指标正确计算的因素：比如，季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况；大量使用分期付款结算方式；大量地使用现金结算的销售；年末大量销售或年末销售大幅度下降等。这些因素都会对计算结果产生较大的影响。”
“李伯，您给我讲解一下应收账款周转天数这个指标吧！”张生笑着说道。
“好的。”李伯笑着回答说，“应收账款周转天数是指企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。应收账款周转天数是应收账款周转率的一个辅助性指标，该指标表示在1个会计年度内，应收账款从发生到收回周转一次的平均天数（平均收款期）。应收账款的周转次数越多，则周转天数越短；周转次数越少，则周转天数越长。该指标衡量公司需要多长时间收回应收账款，属于公司经营能力分析的范畴。”
“李伯，企业的应收账款周转天数是怎么计算的？”张生好奇地问道。
“其计算公式为：应收账款周转天数=360÷应收账款周转率。”李伯回答道，“由于大多数行业都存在信用销售，形成大量的应收账款，如何能更快地将这些应收账款收回变为现金或现金等价物对企业持续运转至关重要。如果应收账款周转天数延长，回款速度变慢，企业将不得不通过借债等方式来补充营运资金，会造成成本的上涨和经营的被动。”
张生点点头，表示理解李伯的讲解。
“在相同行业内，应收账款周转天数越短的企业通常有较强的竞争力，越具有投资价值。应收账款周转天数加上存货周转天数，再减去应付账款周转天数，即得出企业的现金周转周期这一重要指标。”李伯最后又补充说道。
李伯补充讲解完应收账款周转天数后，倒了一杯清茶，然后细品了一口，开口对张生说道：“喝口茶休息一下，下面我们介绍一下营业周期这个指标。”
此时，张生正在低头整理笔记。听到李伯的话之后，他抬起头笑着对李伯说：“谢谢您啦！我不是特别累，不过前面的笔记需要整理一下。”
李伯没有作声，只是笑着点点头。
过了一会，李伯恢复了精力，然后开口对张生说道：“笔记整理好了吗？”
张生笑着对李伯说道：“已经整理的差不多啦！李伯，我们可以学习新的内容啦！”
“好的，那我们就简单地介绍一下营业周期。”李伯笑着回答说，“营业周期是指公司从外购承担付款义务到收回因销售商品或提供劳务而产生的应收账款的这段时间。其计算公式为：营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数。营业周期的长短是决定公司流动资产需要量的重要因素，较短的营业周期表明了企业对应收账款和存货的有效管理。”
“营业周期分析意义是什么？”张生问道。
“一般情况下，营业周期短，说明企业资金周转速度快；营业周期长，说明企业资金周转速度慢，这就是营业周期与流动比率的关系。决定流动比率高低的主要因素是存货周转天数和应收账款周转天数。”李伯回答说。
“李伯，下面给我介绍一下流动资产周转率这个指标吧！”张生完成笔记后问道。
“好的。下面我们就介绍一下这个指标。”李伯端起茶杯，细品了一口龙井后回答道，“流动资产周转率是指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率，流动资产周转率是评价企业资产利用率的一个重要指标。”
“其计算公式为：流动资产周转率=主营业务收入÷平均流动资产总额。”李伯又接着补充说，“主营业务收入净额是指企业当期销售产品、商品、提供劳务等主要经营活动取得的收入减去折扣与折让后的数额。平均流动资产总额是指企业流动资产总额的年初数与年末数的平均值，计算公式为：平均流动资产总额=（流动资产年初数+流动资产年末数）÷2。”
“李伯，流动资产周转率具有什么样的意义呢？”张生记录完流动资产周转率的计算公式后问道。
“流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度，是从企业的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，进一步揭示了影响企业资产质量的主要因素。”李伯整理了一下思路，然后回答说，“通过该指标的对比分析，可以促进企业加强内部管理，充分有效地利用流动资产，如降低成本、调动暂时闲置的货币资金用于短期投资创造收益等，还可以促进企业采取措施扩大销售，提高流动资产的综合使用效率。一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。”
张生边做笔记，边点头。看来他对流动资产周转率的意义有了一定的了解。
“下面我们介绍一下总资产周转率这个指标。”李伯放下手中的茶杯，然后开口说道。
“好的。”张生回答说。
“总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率。”李伯对总资产周转率的定义进行了讲解，“总资产周转率是综合评价企业全部资产的经营质量和利用效率的重要指标。总资产周转率越大，说明总资产周转越快，反映出企业销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。”
“李伯，那总资产周转率的计算公式是怎么表示的？”张生停下手中的笔，抬头问道。
“其计算公式为：总资产周转率=营业收入净额÷平均资产总额；其中，营业收入净额是减去销售折扣及折让等后的净额。平均资产总额是指企业资产总额年初数与年末数的平均值，其计算公式为：平均资产总额=（资产总额年初数+资产总额年末数）÷2。”李伯回答说。
停了一会儿，李伯接着说：“总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以发现企业与同类企业在资产利用上的差距，这可以促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率。”
第四节企业盈利能力分析
由于这次李伯讲解的内容比较多，所以张生做笔记花的时间多了一些。
李伯给自己倒了一杯清茶，也没有继续讲解新的内容，而是静静地等着张生完成笔记。
过了一会，张生终于完成了笔记，然后开口对李伯说：“李伯，咱们下面学习什么内容？”
李伯端起茶杯细品了一口，然后开口回答说：“下面我们介绍一下衡量企业盈利能力的财务指标吧！”
“好的。”张生笑着回答说。
“盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。”李伯停顿了一下，对企业的盈利能力解释道，“利润是企业内外有关各方都关心的中心问题、利润是投资者取得投资收益、债权人收取本息的资金来源，是经营者经营业绩和管理效能的集中表现，也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此，企业的盈利能力分析十分重要。”
“衡量企业盈利能力的财务指标主要包括营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率6项。”李伯又接着对企业的盈利能力补充说，“一般来说，公司的盈利能力是指它正常的营业状况。非正常的营业状况也会给公司带来收益或损失，但不能说明公司的能力。”
“李伯，先给我讲解一下营业利润率这个指标吧！”张生边做笔记边说道。
“好的。”李伯点点头，然后笑着回答说，“营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。该指标是衡量企业经营效率的指标，反映了在考虑营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。营业利润率越高，说明企业商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，营业利润率越低，说明企业商品销售额提供的营业利润越少，企业的盈利能力越弱。”
“那营业利润率的计算公式是怎么表示的？”张生抬起头，有些好奇地问道。
“其计算公式为：营业利润率=营业利润÷营业收入×100%。”李伯倒了一杯清茶，然后笑着回答道，“其中，营业利润是指企业在销售商品、提供劳务等日常活动中所产生的利润。其内容为主营业务利润和其他业务利润扣除期间费用之后的余额。而营业收入是指企业在从事销售商品，提供劳务和让渡资产使用权等日常经营业务过程中所形成的经济利益的总流入。营业收入又可分为主营业务收入和其他业务收入。”
张生点点头，同时又接着问道：“李伯，那影响企业营业利润率的因素都有哪些呢？”
“影响企业营业利润率的因素主要有：销售数量、单位产品平均售价、单位产品制造成本、控制管理费用的能力、控制营销费用的能力。”李伯回答道。
“李伯，那我们下面是不是该学习成本费用利润率了？”张生完成笔记后问道。
“是的，我们下面就介绍一下这个指标。”李伯喝了一口龙井，然后回答道。
张生集中精力，准备学习新的内容。
“成本费用利润率是指企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率。”李伯开始对成本费用利润率这项指标进行讲解，“成本费用利润率指标表明企业每付出1元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，则反映企业的经济效益越好。”
“李伯，成本费用利润率的计算公式是怎么表示的？”张生开口问道。
“其计算公式为：成本费用利润率=利润总额÷成本费用总额×100%，公式中的成本费用一般指主营业务成本和3项期间费用。”李伯回答说。
“李伯，在分析企业的该项指标时，有没有什么需要注意的事项？”张生又接着问道。
“在利用成本费用利润率进行分析时，投资者可以将连续几年的成本费用利润率指标数据进行分析，以便观察企业成本费用利润率的变动趋势。”李伯思考了一下，然后回答说，“也可将本企业指标数值和其他企业指标数值和同行业平均水平进行对比，以评价企业成本费用利润率指标。”
在讲解完成本费用利润率这一指标之后，李伯又开口说道：“下面我们开始介绍盈余现金保障倍数这一指标。”
张生点点头，同意了李伯的提议。
“盈余现金保障倍数，又称利润现金保障倍数，是指企业在一定时期经营现金净流量同净利润的比值，它反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度，也真实地反映了企业盈余的质量。”李伯喝了一口清茶，然后开始对盈余现金保障倍数这一指标进行讲解，“盈余现金保障倍数从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价，对企业的实际收益能力再一次进行修正。”
“其计算公式为：盈余现金保障倍数=经营现金净流量÷净利润×100%；其中，经营现金净流量是指企业经营现金毛流量扣除经营营运资本增加后企业可提供的现金流量，而净利润是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成，一般也称为税后利润或净利润。”李伯又接着补充说。
“李伯，在实际应运中，对盈余现金保障倍数怎样进行判断？”张生问道。
“一般而言，当企业当期净利润大于0时，该指标应当大于1。该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金的贡献越大，利润的可靠性较高，具有一定的派现能力。”李伯停顿了一下，然后开口回答道，“但是，由于指标分母变动较大，致使该指标的数值变动也比较大，所以，对该指标应根据企业实际效益状况有针对性地进行分析。”
“哦，原来是这样！”张生自言自语道。
“下面我们开始介绍总资产报酬率这项指标。”李伯细品了一口龙井说道。
张生点点头，准备记录新的内容。
“总资产报酬率又称为资产所得率，是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。”李伯对总资产报酬率的定义进行了解释，“该项指标表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。”
“李伯，总资产报酬率这项指标是怎么计算出来的？”张生有些好奇地问道。
“其计算公式为：总资产报酬率=（利润总额+利息支出）÷平均资产总额×100%；其中，利润总额是指企业实现的全部利润，利息支出是指企业在生产经营过程中实际支出的借款利息、债权利息等。平均资产总额是指企业资产总额年初数与年末数的平均值。”李伯回答道。
“李伯，在实际分析中，总资产报酬率的具体意义又是什么？”张生又追问道。
“总资产报酬率越高，表明资产利用效率越高，说明企业在增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果；总资产报酬率越低，说明企业资产利用效率低，则应分析差异原因，提高销售利润率，加速资金周转，提高企业经营管理水平。”李伯解释说。
张生边做笔记边点点头，看来李伯讲解的内容已经解开了他心中的疑问。
“李伯，下面我们学习哪个财务指标？”张生做完笔记后，抬头问道。
“下面我们就介绍一下净资产收益率这个指标吧！”李伯想了一下，然后回答说。
“好的。”张生点点头，回答道。
“净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是企业税后利润除以净资产得到的百分比率。该项指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。”李伯对净资产收益率的定义解释道，“该指标值越高，说明企业投资带来的收益越高，其体现了自有资本获得净收益的能力。一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。”
“那净资产收益率的计算公式是怎么表达的？”张生停下手中的笔问道。
“其计算公式为：净资产收益率=净利润÷所有者权益×100%。”李伯回答道，同时他又补充说，“企业资产包括两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益（是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和），另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当地运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。”
张生做完笔记之后，开口问道：“李伯，下面我们是不是该学习资本收益率这项指标啦？”
“是的。”李伯喝了一口清茶后，回答说：“下面我们就介绍一下资本收益率这项指标。”
“资本收益率又称资本利润率，是指企业净利润（即税后利润）与平均资本（即资本性投入及其资本溢价）的比率。该指标用以反映企业运用资本获得收益的能力，其也是财政部对企业经济效益的一项评价指标。”李伯开始对资本收益率进行讲解。
“那在实际的分析过程中，资本收益率的具体意义是什么？”张生开口问道。
“资本收益率越高，说明企业自有投资的经济效益越好，投资者的风险越少，越值得继续投资，对股份有限公司来说，就意味着股票升值。因此，它是投资者和潜在投资者进行投资决策的重要依据。”李伯对资本收益率的意义解释如是说，“对企业经营者来说，如果资本收益率高于债务资金成本率，则适度负债经营对投资者来说是有利的；反之，如果资本收益率低于债务资金成本率，则过高的负债经营就将损害投资者的利益。”
“李伯，那资本收益率的计算公式是怎么表达的？”张生又接着问道。
“其计算公式如下：资本收益率=净利润÷实收资本×100%，其中，实收资本是指投资者作为资本投入企业的各种财产，它表明所有者对企业的基本产权关系。”李伯回答说。
经过这段时间的学习，张生的笔记本记录了很多内容。张生在整理自己笔记的时候，开口说道：“李伯，衡量企业盈利能力的主要财务指标好像都已经讲解完了？”
“是的，6项主要指标我们已经介绍完了。”李伯细品了一口清茶，然后说道。
“李伯，对于企业的盈利能力还有什么需要注意的问题吗？”张生接着问道。
“衡量企业盈利能力的财务指标有很多，在实务中，上市公司经常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股净资产等指标来评价其获利能力。所以在实际应运中，投资者对这些指标也应该多加的注意。”李伯想了一下，回答说。
“李伯，在对企业的盈利能力进行分析时，对企业发生的偶然性交易该怎么去分析？”张生在翻动自己笔记的时候，突然开口问到了这个问题。
“前面我们曾经说过，非正常的营业状况也会给企业带来收益或损失，但这只是特殊情况下的个别情况，不能说明公司的盈利能力。”李伯思考了片刻，然后回答说，“因此，我们在分析公司盈利能力时，应当排除以下因素：证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计准则和财务制度变更带来的累计影响等。”
张生点点头，表示明白了李伯所讲述的内容，于是又在笔记本上做了笔记。
第五节企业发展能力分析
李伯讲完衡量企业盈利能力的财务指标之后，给自己倒了一杯龙井茶，然后端起茶杯细品了一口。接着他开口说道：“小伙子，企业盈利能力的财务指标理解的怎么样了？”
张生抬起头，笑着看了看李伯，回答道：“各项指标的含义基本上都理解得差不多了！”
李伯听完，给张生倒了一杯清茶，然后开口说道：“先喝杯清茶休息一下吧，待会我们再讲解一下有关衡量企业发展能力的各项财务指标！”
“好的，李伯！谢谢您啦！”张生笑着回答说，并端起茶杯细品了几口。
过了一会，张生感觉恢复了精力。于是开口对李伯说道：“李伯，我们可以开始学习新的内容了！”
李伯笑着看了看张生，然后回答说：“好的。但是在正式学习之前，我们先介绍一下什么是企业的发展能力，以及衡量企业发展能力的指标都有哪些。”
“企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。”李伯细品了一口龙井，开始对企业的发展能力进行讲解，“分析企业发展能力主要考察以下8项指标：营业收入增长率、资本保值增值率、资本积累率、总资产增长率、营业利润增长率、技术投入比率、营业收入三年平均增长率和资本三年平均增长率。”
张生集中精力，认真地做着笔记。
“首先，我们从营业收入增长率这项指标开始介绍吧！”李伯想了想然后说道。
张生点点头，同意了李伯的提议。
“营业收入增长率，是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，反映企业营业收入的增减变动情况。营业收入增长率大于零，表明企业本年营业收入有所增长。”李伯开始对营业收入增长率这项指标进行讲解，“该指标值越高，表明企业营业收入的增长速度越快，企业市场前景越好。”
“李伯，那营业收入增长率的计算公式是怎么表示的？”张生开口问道。
“其计算公式如下：营业收入增长率=（本期营业额-上期营业额）÷上期营业额×100%。”李伯回答道，“本年主营业务收入增长是企业本年主营业务收入总额与上年主营业务收入总额的差额；根据公式，如本年主营业务收入总额低于上年，则本年主营业务收入增长额用‘－’表示。上年主营业务收入总额指企业上年全年的主营业务收入总额。”
“一般认为，当主营业务收入增长率低于－30%时，说明公司主营业务大幅滑坡，预警信号产生。另外，当主营业务收入增长率小于应收账款增长率，甚至主营业务收入增长率为负数时，公司极可能存在操纵利润行为，需严加防范。”李伯又接着对营业收入增长率这项指标进行解释道。
“李伯，下面咱们是不是该学习资本保值增值率这项指标啦？”张生开口问道。
“是的，下面我们就介绍一下这项指标。”李伯看了看张生，然后笑着回答道，“资本保值增值率是指企业本年末所有者权益扣除客观增减因素后同年初所有者权益的比率。资本保值增值率表示了企业当年资本在企业自身努力下的实际增减变动情况，是评价企业财务效益状况的辅助性指标，反映了企业资本的运营效益与安全状况。资本保值增值率指标值若为100%，则说明企业不盈不亏，保本经营，资本保值；若指标值大于100%，则说明企业有经济效益，资本在原有基础上实现了增值。”
“李伯，那资产保值增值率的计算公式是怎么表达的？”张生不解地问道。
“其计算公式为：资本保值增值率=（年末所有者权益÷年初所有者权益）×100%。资本保值增值结果的分析指标为资本积累率、净资产收益率、总资产报酬率和不良资产比率。分析指标主要对企业资本运营水平和质量，以及资本保值增值实际完成情况进行分折和验证。”李伯停顿了一下，然后回答说。
“李伯，那该指标的具体意义是什么？”张生开口问道。
“资本保值增值率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障，企业发展后劲越强。”李伯对资本保值增值率的意义讲解道。
张生边做笔记边点点头，表示理解了李伯对资本保值增值率含义的讲解。
“下面我们介绍一下资本积累率这项指标。”李伯细品了一口清茶，然后说道。
“好的。”张生回答说。
“资本积累率即股东权益增长率，指的是企业当年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率。资本积累率表示企业当年的资本积累能力，是评价企业发展潜力的重要指标。”李伯思考了一下，然后对资本积累率解释道。
“其计算公式为：资本积累率=当年所有者权益增长额÷年初的所有者权益×100%；或，资本积累率=该年归属于母公司所有者权益增长额÷年初归属于母公司所有者权益×100%。”李伯回答说，“本年所有者权益增长额是指企业本年所有者权益与上年所有者权益的差额。年初所有者权益是指所有者权益的年初数。”
“李伯，资本积累率在具体应运中，其分析意义是什么？”张生开口问道。
“资本积累率是企业当年所有者权益总的增长率，反映了企业所有者权益在当年的变动水平。该指标也体现了企业资本的积累情况，是企业发展强盛的标志，也是企业扩大再生产的源泉，展示了企业的发展潜力。”李伯对资本积累率的分析意义进行解释说，“该指标如为负值，则表明企业的资本受到侵蚀，所有者利益受到损害，投资者应予充分重视。”
张生看了一下笔记，然后开口问道：“李伯，下面是不是该学习总资产增长率这个指标啦！”
李伯想了一下，然后回答说：“是的。”
于是，张生集中精力开始准备学习。
“总资产增长率又名总资产扩张率，是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。”李伯给自己倒了一杯清茶，然后细品了几口，开始对总资产增长率进行解释，“资产增长是企业发展的一个重要方面，发展性高的企业一般能保持资产的稳定增长。资产是企业用于取得收入的资源，也是企业偿还债务的保障。资产增长是企业发展的一个重要方面，发展性高的企业一般能保持资产的稳定增长。”
“李伯，那总资产增长率的计算公式是怎么表示的？”张生开口问道。
“其计算公式为：总资产增长率=本年总资产增长额÷年初资产总额×100%；其中，本年总资产增长额等于年末资产总额减去年初资产总额。”李伯回答道。
“李伯，那我们在具体运用总资产增长率这项指标时，需要注意哪些方面？”张生接着问道。
“总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。但在具体分析时，需要关注资产规模扩张的质和量的关系，以及企业的后续发展能力，以避免盲目扩张。”李伯思考片刻后，回答道。
“接下来我们介绍一下营业利润增长率这项指标。”李伯看到张生完成笔记后说道。
“好的，李伯。”张生回答说。
“营业利润增长率又称销售利润增长率，是企业本年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率，该指标反映了企业营业利润的增减变动情况。”李伯稍微停顿了一下，然后开始对营业利润增长率的定义进行讲解说，“营业利润增长率越高，说明企业百元商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，营业利润增长率越低，说明企业百元商品销售额提供的营业利润越少，企业盈利能力越弱。”
“李伯，那营业利润增长率是怎么计算出来的？”张生停下笔，追问道。
“其计算公式为：营业利润增长率（销售利润增长率）=本年营业利润增长额÷上年营业利润总额×100%；其中，本年营业利润增长额等于本年营业利润总额减去上年营业利润总额。”李伯听到张生的提问后，回答道。
“李伯，影响企业营业利润的因素主要有哪些呢？”张生又开口问道。
“影响企业营业利润的因素主要有以下几点：①企业的销售数量；②企业的单位产品平均售价；③企业的单位产品制造成本；④企业控制管理费用的能力；⑤企业控制营销费用的能力。”李伯端起茶杯喝了一口清茶，然后回答道。
“李伯，那技术投入比率这项指标具体又是什么含义？”张生不解地问道。
“技术投入比率，是企业本年科技支出（包括用于研究开发、技术改造、科技创新等方面的支出）与本年营业收入的比率，它反映企业在科技进步方面的投入，在一定程度上可以体现企业的发展潜力。”李伯对技术投入比率的定义进行解释说。
“李伯，那技术投入比率这项指标是怎么计算出来的？”张生又接着问道。
“其计算公式为：技术投入比率=本年科技支出合计÷本年营业收入×100%；其中，技术投入比率是指企业当年技术转让费支出与研究开发的实际投入与当年主营业务收入的比率。”李伯对技术投入比率的公式解释说，“技术投入比率从企业的技术创新方面反映了企业的发展潜力和可持续发展能力。”
“对于技术投入比率这项指标，在实际应用中需要注意哪些问题？”张生有些疑惑地说。
“在实际应用该项指标时，需要注意以下两点：第一，技术创新是企业在市场竞争中保持竞争优势、不断发展壮大的前提。技术投入比率集中体现了企业对技术创新的重视程度和投入情况，是评价企业持续发展能力的重要指标。”李伯整理了一下思路，然后开口回答道，“第二，该指标越高，表明企业对新技术的投入越多，企业对市场的适应能力越强，未来竞争优势越明显，生存发展的空间越大，发展前景越好。”
“李伯，我们还有营业收入三年平均增长率和资本三年平均增长率没有讲解吧？”张生有些疑惑地问道。
“是的，下面我们就简要地介绍一下这两项指标。”李伯细品了一口龙井，然后说道。
“营业收入三年平均增长率是企业连续3年的营业收入总额与三年前营业收入总额之间的关系。”李伯对营业收入三年平均增长率的定义解释道，“在实际应用中，投资者为消除营业收入短期波动而对营业增长率指标产生的影响，可以通过计算营业收入的长期变动趋势来分析评价企业的发展能力，即可以利用营业收入三年平均增长率指标来评价。”
“那资本三年平均增长率又具体是什么含义呢？”张生又接着对另一个指标追问道。
“资本三年平均增长率表示企业资本连续3年的积累情况，在一定程度上反映了企业的持续发展水平和发展趋势。”李伯对资本三年平均增长率的定义进行解释说，“由于一般增长率指标在分析时具有‘滞后’性，仅反映企业的当期情况，而利用资本三年平均增长率，能够反映企业资本积累或资本扩张的历史发展状况，以及企业稳步发展的趋势。该项指标值越高，表明企业所有者权益得到的保障程度越高，企业可以长期使用的资金就越充足，抗风险和持续发展的能力就越强。”
张生听过李伯的讲解之后，边做笔记边点点头。看来他对以上这两项指标，已经理解了其内在含义。
第六节杜邦财报分析体系
张生完成笔记之后，翻看了一下自己的笔记本，发现关于财务报表的分析指标已介绍得差不多了。细品了一口龙井之后，抬头望着李伯，开口问道：“李伯，我们还有没有学习过的分析企业财务报表状况的指标吗？”
李伯给自己倒了一杯清茶，然后回答道：“分析企业财务状况的主要指标咱们已经学习完啦！”
张生听到这里有些不好意思地问道：“李伯，关于企业的财务分析还有什么需要学习的吗？”
李伯想了一下，然后开口回答道：“接下来我们就讲解一下杜邦分析体系吧！”
张生听到“杜邦分析体系”，感觉有些陌生，似乎是第一次听到这个名词，之后他便来了兴趣。于是好奇地问道：“李伯，这‘杜邦分析体系’是个什么样的体系，这种体系也是用来分析企业的财务状况的吗？”
“是的。”李伯点点头，并回答说：“杜邦分析体系主要是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用的，故称为杜邦分析体系，或杜邦分析法。”
李伯讲到这里停了下来，同时拿起他的教案在上面翻了几页，这时他又开口讲道：“首先，我们先看一下‘杜邦分析体系’的基本结构吧！”
表7-1：李伯教案
张生看着眼前的这张表格，心想自己还是第一次看到这么复杂的图表呀！
李伯看到张生有些迷茫的眼神，笑着对他说：“其实杜邦分析体系也没有多么难学，前面已经学习过衡量企业各方面能力的财务指标，再学习杜邦分析体系就更简单了。”
听到李伯这么说，张生又充满了信心。开口讲道：“李伯，下面我们就学习一下这个体系吧！”
李伯微笑着点点头说：“好的，我首先介绍一下杜邦分析体系的定义。”
“杜邦分析体系是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。”李伯清了清嗓子，开始对杜邦分析体系进行讲解，“其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。”
“李伯，那杜邦分析体系最主要的优点是什么？”张生停下手中的笔问道。
“采用杜邦分析体系，可使企业的财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面、仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。”李伯思考了一下，然后回答道，“同时，杜邦分析体系有助于企业管理层更加清晰地看到权益基本收益率的决定因素以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化的股东投资回报路线图。”
张生飞快地做着笔记，同时也认真思考着李伯所讲述的每一句话的含义。
“杜邦分析法的基本思路主要有以下几方面。”李伯继续讲道，“股东权益报酬率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。”
“另外的方面呢？”张生问道。
“资产报酬率是影响股东权益报酬率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产报酬率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率反映总资产的周转速度。”李伯细品了一口清茶，然后回答说，“对资产周转率的分析，需要对影响资金周转的各因素进行分析，以判明影响公司资金周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。”
“权益乘数表示企业的负债程度，反映了企业利用财务杠杆进行经营活动的程度。”李伯停顿了一下，又接着对杜邦分析体系解释道，“资产负债率越高，权益乘数就越大，这说明企业负债程度高，其会有较多的杠杆利益，但风险也较高；反之，资产负债率越低，权益乘数就越小，这说明企业负债程度低，企业会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也较低。”
张生边做笔记，心里边想：“原来这杜邦分析体系的分析思路还是比较清晰的。”
“李伯，这杜邦分析体系包含的财务指标有那么多，各指标之间又有什么关系呢？”张生接着问道。
李伯望着张生笑了笑，然后回答道，“在杜邦分析体系中，包括以下4种主要的指标关系：第一，股东权益报酬率是整个分析系统的起点和核心。股东权益报酬率的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小，而股东权益报酬率则是由销售净利率，总资产周转率和权益乘数决定的。”
张生点点头，表示他理解了李伯刚才对杜邦分析体系中关于指标关系的讲解。
“第二，权益乘数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。第三，资产报酬率是销售净利率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高资产报酬率，必须增加销售收入，降低资金占用额。”李伯接着讲解说。m.xiumb.com
“李伯，那第四种指标关系具体是什么含义？”张生听完李伯的讲解后又接着问道。
“第四，总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。”李伯给自己倒了一杯新茶之后，对张生的问题回答道。
张生完成笔记之后，翻看了几下，突然想起了什么。随后，他开口问道：“李伯，杜邦分析体系对分析企业的财务状况有这么重要的作用，那它有没有什么局限性？”
李伯笑着点点头，开口回答说：“无论什么分析体系都有其内在的缺陷，杜邦分析体系也不例外。”
“从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。”李伯喝了一口清茶，然后回答道，“其局限性主要表现在以下3方面：第一，对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。第二，财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。第三，在市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。”
张生微笑着点点头，看来李伯的回答验证了他对杜邦分析体系的猜测。
“运用杜邦分析法主要分3个步骤：第一，从净资产收益率开始，根据会计资料逐步分解计算各指标；第二，将计算出的指标填入杜邦分析图；第三，逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。”李伯接着讲解道。
“李伯，那杜邦分析体系为什么能够如此广泛的运用？”张生好奇地问道。
李伯笑了笑，然后回答说：“第一，杜邦分析体系符合公司的理财目标。关于公司的理财目标，欧美国家的主流观点是股东财富最大化，日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益群体的利益有效兼顾。从股东财富最大化这个理财目标我们不难看出，杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在。在美国，股东财富最大化是公司的理财目标，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。”
“第二，杜邦分析体系有利于委托代理关系。委托代理关系是指财产拥有人包括投资人和债权人等将自己合法拥有的财产委托给经营者，由经营者依法经营而形成的，包含双方权责利关系在内的一种法律关系。首先，由于存在委托代理关系，无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益，这一点与股东的立场是一致的。其次，由于存在委托代理关系，委托人（投资人和股东）和代理人（经营者）之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突。为了尽量缓解这种委托代理冲突，委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制，将经营者的收入与股东利益挂钩，在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种机制的影响下，经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。”李伯接着对张生的问题回答说。
“李伯，在实际应用中，我们该怎么去理解和运用杜邦分析体系呢？”张生又接着问道。
“首先，要深刻理解杜邦分析法与公司理财目标、公司代理关系以及公司金字塔风险之间的内在联系。其次，完善公司财务制度的各项基础工作，建立健全财务制度的各种规章制度，保证财务信息的真实性、完整性、可靠性和及时性，提高财务与会计信息的质量。”李伯回答说：“再次，加强杜邦分析法与公司长期战略目标以及近期目标责任之间的沟通和联系。”
由于这次讲解的内容比较多，所以张生在做笔记的时候花了一些时间。完成笔记之后，他开口问道：“李伯，杜邦分析体系还有其他需要注意的问题吗？”
李伯笑了笑说：“关于杜邦分析体系的主要内容已经讲解完了，到现在为止，关于上市公司财务报表分析的内容也差不多讲解完了。余下的那些细节，只能靠你自学啦！”
张生听到这里，心里明白，这堂课该结束啦！
“以后有什么问题，还可以过来找我；没有问题，过来串门也好呀！”李伯说到这里，呵呵地笑了起来。
张生心想，这可能是缘分吧，让自己遇见这样的一位老者。他非常感激地说道：“李伯，这段时间真是谢谢您了。我以后会常来看望您的！”
李伯笑着点点头，望着眼前的这位年轻人，也许让他想起了自己的青春时光。 蓝星，夏国。
肿瘤科病房，弥漫着医院独有的消毒水味道。病房是单人间，设施俱全，温馨舒适。
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可对于孑然一身的路遥来讲，却是无人问津的等死之地。
他是癌症晚期，靠着意志力撑到现在，但也只是多受几天罪罢了。
此刻，路遥躺在病床上，怔怔望着床头柜上的水杯，想喝口水。
可他拼尽全力却无法让身体离开病床。剧痛和衰弱，让这原本无比简单的事情成了奢望。
这时，一道幸灾乐祸的声音响起：“表哥~你真是狼狈呢。连喝口水都得指望别人施舍。”
一位英俊的年轻男子悠闲坐在病床前，翘着二郎腿，眼睛笑成一道缝。
“你求求我，我给你喝口水如何？”
路遥面无表情，一言不发。自从失去了自理能力，一帮亲戚的嘴脸已经见多了，不差这一个。
男子起身，将水杯拿在手里递过来，“表哥别生气，我开玩笑的，你对我这么好，喂你口水还是能办到的。”
说完话，他将水杯里的水，缓缓倒在路遥苍白消瘦的脸上。
被呛到，路遥无力的咳嗽几声，好在少量的水流过嗓子，让他有了几丝说话的力气：
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“张鑫，为什么？我从未得罪过你。你去星盟国留学，还是我资助的！”
张鑫将水杯放下，不紧不慢的说：“谁让你这么古板呢，只是运点感冒药罢了，又不犯法，你非得千方百计的拦着。”
路遥脸上闪过一丝了然之色，道：“张鑫你这垃圾，狗改不了吃屎。将感冒药运到国外提炼毒品……咳咳……”
张鑫理了下领带，笑道：“你别血口喷人啊，我可是国际知名企业家。这次回国，‘省招商引资局’还打电话欢迎我呢~”
路遥叹了口气，现在的自己什么都做不了，索性闭上眼睛不再说话，安静等待死亡的到来。
但张鑫却不想让眼前饱受病痛折磨、即将离世的表兄走好。他附身靠近，悄悄说道：琇書蛧
“表哥啊~其实呢，我这次回国主要就是见你一面，告诉你一声——你的癌，是我弄出来的~”
路遥陡然挣开眼，“你说什么！”
张鑫笑眯眯的掏出个铅盒打开，里面是件古怪的三角形饰物，仅有巴掌大小，中间是只眼睛似的图案，一看就很有年代感。
“眼熟吧？这是我亲手送你的，货真价实的古董。我在里面掺了点放射性物质，长期接触就会变成你现在这副鬼样子。”
路遥马上认出来，这是自己很喜欢的一件古物，天天摆在书桌上，时不时的把玩，没想到却是要人命的东西！
他伸出枯枝似的手臂，死死的抓住眼前人的胳膊！“你……”
“别激动~表哥，我西装很贵的。”张鑫轻松拿掉路遥的手，小心的捏起铅盒，将放射性饰物塞进他怀里。
“我赶飞机，得先走一步。你好好留着这个当做纪念吧，有机会再去你的坟头蹦迪~”
说完话，张鑫从容起身离开。临走前，还回头俏皮的眨眨眼。他原本就男生女相，此时的神态动作居然有些娇媚。
保镖很有眼力劲，赶紧打开病房门。同时用无线耳麦联络同事，提前发动汽车。
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路遥只能无力的瘫在床上，浑身皆是钻心剜骨般的剧痛，还有无穷悔恨、不甘。
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但很快，剧痛渐渐消失，只剩麻木，路遥隐约听到过世的双亲在喊他。
就在路遥的身体越来越飘，即将失去意识时，胸口突然阵阵发烫，将他惊醒。
从怀中摸出那三角形饰物，发现这玩意变得滚烫无比，还在缓缓发光！
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